目前沪深300指数期货仿真交易已运行近一年，仿真交易能不能实现价格发现功能直接关系到其有效性，在股指期货推出预期逐渐增强的背景下，这也是股指期货相关研究的重要前提。本文分析了沪深300指数期货当月合约与现货指数的相关性，对两者之间的领先—滞后关系运用计量经济方法进行了深入研究。结果表明，期货、现货日收益率之间虽然有较强的相关性，但是没有明显的引导关系，而对两者高频数据的分析结果显示，期货收益率和现货收益率有很强的相互引导关系，进一步运用多项式分布滞后模型建模，表明期货收益率变动领先现货收益率变动约为4—5分钟。

    1.基于日收益率的期指仿真交易的价格发现功能实证研究

    股指期货市场与现货市场领先—滞后关系的大多数研究均证明，期货市场更具成本与信息优势，导致其价格的形成领先于现货市场而具有价格发现功能。同时，期货市场与现货市场间非同步交易的存在，以及两市场间的标的—衍生关系具有的调整功能也促使期货市场价格领先于现货市场。

    由于当月合约成交量、持仓量都较大，作为主力合约，理论上投资者可以以其价格走势来判断现货指数的走势。我们统计了2007年1月到8月的沪深300股指期货仿真交易的当月合约日收益率和沪深300现货指数的日收益率差异，共152个交易日。图1为2007年1月4日到8月17日股指期货仿真交易当月合约与沪深300指数的走势图。

      统计发现，现货收益率与期货收益率正负方向不一致的有42个交易日，其中下一交易日与当日期货价格走势相同的有25个，占59.5%。考虑到收益差异，虽然方向不一致但差别并不很大等情况可能对统计结果产生影响，我们考察了两者收益差的绝对值在3%以上的情况，其中下一交易日与当日期货走势一致的占55%，而两者之差的绝对值在5%以上时，正确率为64%。