中国新闻周刊

　　G0vern.ment必须出手进行宏观管理。但是，不应使用发社论等行政调控手段。动用行政手段只会使市场化的努力前功尽弃

　　5月6日，中国人民银行行长[屏蔽]在瑞士巴塞尔参加国际清算银行10国央行行长会议期间承认，中国的股市泡沫令人担忧。这是金融监管[屏蔽]对股市发出的明确警告信号。

　　自2006年初以来，上证综合指数已累计上涨约235%，今年迄今为止更是飙升了40%以上。股市上一夜暴富的神话在民众中广泛流传，巨大的财富效应吸引众多民众杀入股市。官方的统计数字显示，今年第一季度中国境内新开户股民高达500多万户，超过去年一年的开户总量。截至今年4月下旬，中国股民达到9200多万户，也就是说，大约每14个中国人里就有一位股民。如果以城市人口为基数，则这个比例会更高。

　　事实上，城市已经出现了“全民炒股”的疯狂景象。公司员工、公共机关工作人员、教师纷纷在工作时间炒股。各家银行人满为患，其中多为老人妇女，他们也兴奋地进入股市。深圳大学传播学院日前公开的一份调查显示，中国在校大学一年级学生有近一成已投身股市，大学四年级学生中股民所占比例已近八成。

　　中国股市如此巨幅上涨是否正常，官、学各界看法不一。固然，股权分置[屏蔽]的成功、上市公司透明度的提高以及2007年中国宏观经济的良好预期都增加了投资者的信心。上市公司盈利状况改善，也可以支撑部分上市公司估值的高企。不过，即使最乐观的评论家也承认，相当比例的垃圾股积累了结构性的泡沫风险。整体而言，沪市市盈率高达48倍，深市高达45倍，无论如何，都是不正常的。

　　问题是，在全民炒股的狂热气氛中，这种泡沫风险被普通投资者、尤其是新近进入股市的投资者普遍忽略。人们看到的是一夜暴富的神话。“亚洲股神”恒基兆业地产主席李兆基早前曾一语中的：内地股民入市似“盲侠”。很多股评家为这些“盲侠”欢呼不已。他们预测说，股市还将上涨几千点，号召人们入市来分享中国经济增长的收益。“中国股市例外论”似乎已经成为很多人的观点。

　　不过，历史的前鉴不可不察。1929年华尔街股灾前，小小擦鞋童也成为炒股专家。有论者谓，当一个国家的资本市场已经火热到了全民都放下手中的活，只去干这个事情，那这个国家的股市与社会肯定是有问题的。有调查显示:目前14%的股民是通过借贷炒股的，以房屋做抵押等银行贷款和私人贷款炒股的股民各占7%。如果考虑到大多数股民对风险估计严重不足，则不理性者的比例显然要高得多。

　　当然，股民争相入市，从个人角度看，确实是一种理性行为，放着赚钱的机会不用，简直就是傻子。至于证券公司、基金经理、股评家、投资银行家鼓动民众入市，也是自身利益所系。但是，全民炒股引发的非理性群体亢奋，很可能会引发严重的社会问题。尤其是在中国，很多人缺乏个人自担风险的意识。越是收入较低的群体，越倾向于认为，G0vern.ment应当为股市的稳定承担责任。而事实上，前两年，中国G0vern.ment的不同部gate通过直接发信号和证监会操作等手段一味地要把股票的价格提上去。因而，假如股市泡沫破灭，个人遭受严重损失，其不满与愤怒的矛头很可能指向G0vern.ment。

　　可以设想，股市目前处于进退两难的境地。17th、奥运会等重大[屏蔽]活动在即，需要繁荣的经济来配合，而股市之繁荣，当然是经济繁荣的引擎。此时假如出手调控，很有可能拖累整个经济，尤其是导致民气低落。但是，如果不进行调控，令人目眩神迷的财富效应，可能继续吸引大量中低收入群体民众拿着养家、养老的钱杀入股市。假如泡沫——哪怕是局部性泡沫——不断积累，绑在疯狂的股市列车上的人越来越多，若股市泡沫在某个出人意料的时间突然破裂，大量普通投资者损失惨重，很可能出现严重社会问题。

　　因此，G0vern.ment必须出手进行宏观管理。但是，切记不应再走回头路，使用发社论等行政调控手段。如果此时动用行政手段强行打压股市泡沫，必然造成严重后遗症，而且，会继续对投资者进行错误的引导，使市场化的努力前功尽弃。

　　正确的办法是通过市场化[屏蔽]，通过制度变革，使市场恢复正常。最重要的措施是[屏蔽]现有的企业上市审批制度，将审批之权从证监会手里交到证券交易所。由证券监管[屏蔽]来决定哪家公司可以上市，完全是计划经济的做法，而有悖于通行的市场惯例。这种制度安排导致了企业上市环节寻租问题，可能造成G0vern.ment青睐或善于钻营的企业上市圈钱，真正优良的公司却无法上市。尤其是G0vern.ment人为地控制上市公司数量，控制股市规模，导致股市供应偏小，股价普遍虚高，极易积累泡沫。当此投资需求高涨之时，正是推动上市制度[屏蔽]的大好时机，这一[屏蔽]可以一箭多雕:既可根除[屏蔽]，又可平抑股价，还可改善上市公司品质，并使证券市场真正地像一个市场那样运转。 ★

迟早会有很多人跳楼的