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中信证券：明年仍是牛市

中信证券：明年仍是牛市

2007-11-30 04:05

【前言】“牛市的消失和到来一样不会悄无声息。”在昨日召开的中信证券2008资本市场年会上，业内人士普遍认为，没有明显迹象表明牛市将结束，明年将持续牛市上涨行情；但明年牛市将发生结构性变化，行业增长的“风水”将从外需行业转到内需行业。
（一）热点聚焦

中信证券：三大因素仍在支撑牛市运
　　中信证券2008年资本市场年会昨日在海南博鳌举行。中信证券指出，中国股市已经不再是牛市初级阶段，业绩、奥运、两税合并等因素依然还在支撑牛市运行，但波动幅度会明显加大。另外，牛市的进程中会发生结构性的变化，外需行业的普遍繁荣时代即将过去，内需性行业相应兴起，因此，布局消费服务，兼顾产业升级，应当成为2008年股市投资的主线。

　　中信证券指出，业绩和资金依然是判断市场的主要依据。当前企业业绩增速虽然减缓，但企业盈利能力并没有恶化，流动性收紧还会经历一个渐进的过程。除了估值因素外，短期内部存在压制市场的重大基本面因素。而统计显示，虽然目前市场估值水平达到39倍，处于历史上的较高水平，但考虑到明年的业绩增长，2008年A股市场动态市盈率实际在30倍左右。

　　中信证券指出，日本、中国台湾地区牛市期间投资结构转变的经验将为我们提供借鉴。日本、中国台湾地区上世纪80年代后期的牛市与此轮A股牛市有惊人的相似性，即均是外贸顺差增长推动牛市启动行情，均面临着对外升值和对内贬值的经济背景，均面临着经济转型和产业升级等。而值得注意的是，日本、中国台湾地区在牛市中都经历了投资热点向内需型消费服务转移的过程，这个转移过程的根本原因是外贸顺差的逐步消失，与此相伴的升值和通胀进一步提升了消费服务性行业的投资价值。这种牛市中换挡过程的内在机理应当引起投资者关注。

　　根据以上思路，中信证券提出，应重点关注对外依存度较低或附加值较高、而盈利增长较快的行业，受益于经济结构转型的下游消费服务型行业，以及部分存在行业集中度提升、技术进步和劳动生产率提高、龙头公司溢价效应的周期性行业公司。中信证券建议超配地产、金融（含银行和保险）、医药、机械、白酒、航空和建筑行业，重点推荐公司包括工商银行、交通银行、中国人寿、万科A，泸州老窖、双鹤药业、中国国航、大秦铁路、中国船舶和宝钢股份。同时，中信证券还对H股市场抱有很好期望，看好的公司包括工商银行、交通银行、中国人寿、远洋地产、广州药业、锦江酒店、中国国航、中国建筑、马鞍山钢铁。(上海证券报)

中信证券青睐七大淘金行业

　　2008年迎来中国新内需时代中信证券青睐七大淘金行业

　　如何把握2008年中国资本市场的投资机会？中信证券的回答是：机会存在于2008年中国新内需时代的来临带来的消费需求和产业升级中；与此相应，地产、金融、医药、机械、白酒、航空和建筑等七大行业值得投资者看好。

　　昨日，中信证券2008年资本市场年会在海南博鳌举行。会上，中信证券表述了以上观点。中信证券认为，总体来看，业绩和资金依然是判断市场的主要依据。当前企业业绩增速虽然减缓，但企业盈利能力并没有恶化，流动性收紧还会经历一个渐进的过程。尽管中国经济的外部依存度在提高，但美国经济对中国经济和市场的影响不大，明年上半年美国经济走弱，中国市场反而可能更好。

　　对于明年A股市场，中信证券表示将关注一些值得重视的宏观经济转变。该机构认为，虽然明年消费与投资依然旺盛（这也意味着GDP增速还在高位），但出口增速可能下降，顺差增速可能减缓。外需行业的普遍繁荣时代即将过去，内需性行业则相应兴起。

　　中信证券表示，2005年以来高速增长的外贸顺差与牛市行情同时发生，事实上正是前者推动的周期性行业盈利增长和流动性充裕为后者奠定了基础。但这种以外需为主导的经济增长模式是难以持续的，这一方面是因为外部需求未来可能放缓，另一方面则由于国内失衡的经济结构难以持续。

　　统计显示，近几年来经济增长成果都显著向企业倾斜，居民工资占GDP的比重则从2001年的52%下降到2006年的39%，居民消费占比从2001年的45%下降到2006年的36%。未来科学发展观指导下的经济结构转变主要核心在于解决经济失衡（包括内需与外需的失衡）、分配失衡（包括企业部gate和居民部gate分配的失衡），实现经济的可持续发展。

　　可预期的具体措施包括人民币加快升值，抑制贸易顺差；提升要素价格，包括资金价格和资源价格；调整产业管制政策，优惠措施向消费服务业倾斜；考虑对国有上市公司征收红利，并用于转移支付；进一步发展国内资本市场，提高居民财产性收入。据此，中信证券认为，未来中国经济增长将更加依赖于自身需求，对外需拉动的依赖程度降低；另一方面，中国居民的消费倾向和能力得到进一步提高，这是开创新内需时代的重要依据。

　　中信证券指出，经济结构转变和新内需时代为投资者布局未来的投资格局提供了重要思路。首先，对外依存度较低或者附加值较高、盈利增长较快的行业是具备较高安全边际的选择，它们受到经济结构转换和宏观调控的冲击相对较小；其次，可以关注受益于经济结构转型的下游消费服务型行业；最后，周期性行业中的部分行业和公司，因其行业集中度的提升、技术进步和劳动生产率提高以及龙头公司的溢价效应，也存在投资机会。中信证券透露，根据上述主题并结合盈利增长和估值数据，公司将超配地产、金融（含银行和保险）、医药、机械、白酒、航空和建筑行业。(证券时报)

股市明年还姓“牛” 两机构看好消费板块

　　中信证券：牛市将有结构性变化

　　“牛市的消失和到来一样不会悄无声息。”在昨日召开的中信证券2008资本市场年会上，业内人士普遍认为，没有明显迹象表明牛市将结束，明年将持续牛市上涨行情；但明年牛市将发生结构性变化，行业增长的“风水”将从外需行业转到内需行业。

　　中信证券首席经济学家诸建芳预测，明年中国的GDP增速将达10.8%，未来可能会出台各种措施以拉动内需。中信证券发布的A股市场2008年投资策略报告指出，为了改变经济失衡格局，可预期的具体措施包括：人民币加快升值，抑制贸易顺差；提升要素价格，包括资金价格和资源价格；调整产业管制政策，优惠措施向消费服务业倾斜；考虑对国有上市公司征收红利，并用于转移支付；进一步发展国内资本市场，提高居民财产性收入。

　　上述措施的逐步实施将促使中国经济增长更加依赖于自身需求，也将进一步提高居民的消费倾向和能力。由此，外需型行业的普遍繁荣时代即将过去，内需型行业将兴起。

　　在投资思路上，中信报告认为，首先，选择对外依存度较低或者附加值较高、盈利增长较快的行业，它们受经济结构转换和宏观调控的冲击相对较小。其次，我国汇率走势和物价结构性上涨开始有利于提升下游行业盈利，并且周期类行业与消费服务的估值差异在逐步收窄，下游消费服务板块的估值空间也在逐步打开。

　　报告认为，总体来看，业绩和资金依然是判断市场的主要依据。当前企业业绩增速虽然减缓，但企业盈利能力并没有恶化；而流动性收紧还会经历一个渐进的过程。今年来牛市呈加速运行格局，2006年上证综指上涨121%，2007年至今则已上涨144%。

　　嘉实基金：明年上市公司盈利增速逾30％

　　嘉实基金管理公司昨日发布的2008年度投资策略报告认为，推动本轮市场向好的基本面因素没有变化，企业盈利水平将继续保持高增长态势，预计2008年上市公司盈利增速将达到30％以上。明年重点看好消费品生产和商业零售业等中下游行业。

　　嘉实基金认为，近期市场调整释放了多方面风险，目前A股动态估值已回归到了相对合理的水平。同时，政策面也出现了偏暖迹象。“最艰难的时刻已经过去，很多A股股票目前已具备了投资价值。”嘉实基金副总经理窦玉明说。

　　嘉实基金预计，明年中国经济增速将继续保持2位数，投资增速不会出现大幅回落，消费将开始明显加速。其重点看好人民币升值、并购重组以及A+H联动等投资主题。同时预计，市场整体风格将有所转变：2007年市场重估背景使得周期类股票的收益大幅度超越成长类股票，但重估过程结束后，明年成长类股票有望获得超额收益。

　　在行业选择上，嘉实基金认为，由于上游原材料价格涨幅缩小，对中下游行业的利润挤压空间将收窄；而通胀延续将利好下游行业。因此，嘉实基金重点看好中下游行业，包括受惠于消费增长的消费品生产和商业零售企业；受益于内需增长的银行、地产行业；处于下游的技术通讯和医药类企业。

　　目前，嘉实基金的资产管理规模接近1300亿元，管理着2只封闭式基金、12只开放式基金、1只QDII基金以及5个全国社保基金投资组合，产品覆盖股票型、配置型、货币型、债券型、保本型、指数型等主要基金产品类型，拥有完善的投资产品线。

　　中信证券2008年行业配置清单：超配地产、金融（含银行和保险）、医药、机械、白酒、航空和建筑行业。

　　重点推荐的A股公司：工商银行、交通银行、中国人寿、万科A，泸州老窖、双鹤药业、中国国航、大秦铁路、中国船舶和宝钢股份。

　　看好的H股公司：工商银行、交通银行、中国人寿、远洋地产、广州药业、锦江酒店、中国国航、中国建筑、马鞍山钢铁。股市明年还姓“牛” 两机构看好消费板块 (中国证券报)

中金：十年牛市远没有结束 6124点绝不是顶

　　近日，股指一度跌破4800点，市场信心再次跌入低谷。连连阴跌，让多数股民陷入深深的迷茫之中，难道牛市真的就此结束了吗？

　　"十年牛市远未结束！"

　　应建行湖北省分行财富中心之邀，中金公司私人业务部副总经理刘志坚来汉发布最新研究成果。他的这句"开场白"说得明了、有力，赢得台下上千听众掌声。

　　6124点绝不是顶

　　股市是经济的晴雨表，若牛市要结束，必定中国经济会出现停止增长，但直到2015年，中国经济仍会保持高增长。

　　刘志坚的依据是，人口红利。他说，至2015[屏蔽]，中国的劳动力仍是富余的，这就注定了企业仍会保持低成本运作。从各国经济发展的规律来看，人口红利必将带来经济的持续增长。

　　他认为，多年来，我国经济的高增长形成了大牛市的基础，未来经济也还会增长，股票就会越涨越便宜，那6200点绝不是顶。他预言：明年股市会登上7000点。

　　坚持三条投资主线

　　刘志坚认为，即便股市再牛起来，也不会再有以前那样翻番的行情。未来股市上能收益50%以上，都可称作是高手。

　　中金公司的研究认为，未来仍要坚持三条投资主线。

　　一是人民币升值受益板块。如金融、地产、资源、航空、造纸类。

　　二是股权分置[屏蔽]带来的整合板块。股权分置后，一些上市公司会以较低的价格，将一些优质资产注入到上市公司中，增强上市公司的盈利能力。虽然，近期资产注入类股票走低，但随着大盘回暖，还会回到原来价位。

　　三是业绩大幅增长的公司。如消费品、商业地产类。

　　挑"二"还是选"八"

　　刘志坚认为，若要短期盈利，可以挑"二"，但下跌的空间和上涨的空间一样大，在"八"里挑"慢牛"，可以保障稳定收益。他建议，可作"三七"配比。若是风险偏好型，可买70%的大盘股，配30%的质优小蓝筹。若是稳健型，可以配70%的质优小蓝筹，30%的大盘蓝筹。

　　大盘股中，他比较看好中国神华、中海油服、中信证券、中国平安。而小蓝筹中，他推荐华联综超、华联股份、广州友谊和黄山旅游。

　　［延伸阅读］中金：中石油“割掉”为宜

　　昨日，建设银行湖北省分行特邀中金公司私人业务部副总经理刘志坚来汉"传经送宝"，他表示，中石油难回40元，被套股民不妨换股。

　　中石油不妨"割肉"

　　"中石油上市时，很多基金经理想在35元以下购买，结果开到48.6元，这大大出乎机构预料。"刘志坚认为，现在机构对该股价格越看越低，最低已看到22块，没有人愿意再把价格抬至40元以上，去解救400亿被套资金。"你40多元买了中石油，不要想着去救。"他指出，与其到低价摊平，不如换股老老实实赚钱，比如中海油服。"中石油如果上涨，中海油服肯定也会涨，并且中海油服弹性较好，涨幅会相对大些。"

　　关注地产、造纸、航空

　　"人民币升值对地产、造纸、航空三大板块是利好。"他认为，这三大板块可作一定配置，但需注意：四季度是航空淡季，多半公司亏损，基金不会参与炒作；地产方面，银行信贷紧缩导致深圳房价下跌，应多关注在深圳范围较小的地产公司。此外，美国次级债危机仍未结束，这缘起当地楼市下跌，并将影响中国出口产业，因此在股票配置上，尽量回避出口行业。(武汉晚报2007/11/29)