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karry1984

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底在何方？揭密机构策略

底在何方？揭密机构策略

2007-11-23 09:41

　　国泰君安：调整还将继续，低点4500
　　我们预期港股在中短期内仍将下跌，这将拖累A股股指，尤其对A股大盘股起到负面作用，促使大盘股相对小盘股进一步走弱。为了控制投资增速和流动性过剩的局面，针对固定资产投资和房地产的宏观政策将继续推出，提高存款准备金和收缩贷款也将进一步延续。

　　因为股市快速下跌，我们相信管理层会有救市政策推出，可能是新发基金、放松对基金监管或降低IPO频率。但在目前基金出现赎回的环境下，新发基金将募集的资金量不甚乐观。我们认为这些政策只会造成短期市场反弹，无法造成反转，反转仍需看市场流动性能否集聚，我们仍维持本轮中期调整持续2个月以上，低点4500点的判断。

　　华泰证券：等待大盘底部进一步探明

　　由于周边股市调整尚未结束，加上年底将近，资金面压力依然较大。股指期货推出时间以及对市场的影响具有较大的不确定性，而央行也表示仍有可能动用加息、上调存款准备金率等政策来收缩市场上充裕的流动性，空方力量依然较强，短期市场探底趋势恐仍将持续。

　　防御性的操作策略仍可作为大盘弱势时的首选策略。操作上建议投资者关注中国石油的表现，当中国石油成功止跌走稳后，大盘也有望逐步见底回升，宏观经济持续向好，人民币汇率再创汇改以来新高，流动性充裕的特征继续存在，我国股市长期走牛的基础并未发生根本性的改变，面对短期市场的调整，长期投资者也不必过分悲观。在市场尚未走稳前，不适合重仓操作，投资品种方面可适当关注一些逆势走强的股票，如鞍钢股份(000898)等。

　　申银万国：股指还会惯性下跌但幅度有限

　　时下股市虽然有调整的要求，在持续了那么长时间的上涨，并且幅度也很大的情况下，出现一定力度的回落。也是很自然的。但问题是现在下跌太猛，而且在某种情况下是显现出了恐慌。这就不正常了，因为毕竟中国经济的基本面并没有出现大的问题，上市公司业绩向好的趋势也没有改变，就大环境而言，流动性仍然是过剩的。因此，现在这种下跌多少有点过份，如果没有意料之外的因素出现，那么虽然不排除股指随后还会惯性下跌，但是幅度应该是相对有限的。同时，在超跌严重的情况下，也可能会在外界因素刺激下形成某种反弹。因此，在大跌之后，对后市自然要谨慎，但在这个时候继续杀跌的必要性似乎也不大。而且，相信股市终究也是会走出逢周四暴跌的怪圈的

　　银泰证券：四因素促成大跌成底部尚需时间

　　从技术上看，周四向下跳空缺口对后市反弹有压制作用，再加上周末效应，估计短期内较难回补缺口。

　　周四加速下挫原因有四：一是近期外围市场重挫拖累A股指数;二是临近年底银根收紧，资金头寸调度捉襟见肘;三是主力机构在目前点位不愿意进场盘;四是中石油创出新低后的联动效应，其畸形的权重效应对指数的影响力越来越大。

　　目前的下挫行情可以看作是牛市过程中的正常回调，或者是确认阶段性底部的过程，反弹随时可能出现。积极的操作策略是进行换股或低吸，消极的策略是耐心等待。在品种选择上要跟踪盘中的即时变化，对提前放量反弹的强势个股可重点关注。

　　光大证券：用成长抵抗短期波动风险

　　我们认为，股指快速下跌有望促使短线反弹的到来。但由于第三季度上市公司整体业绩环比增长有所减缓，而且股指期货推出时间、港股直通车、红筹股回归时间及方案等不确定性因素仍然存在，在重拾牛市步伐以前，市场还需要有一个反复震荡探底的过程。

　　随着时间的推移，股指期货时间表迟迟未出，使得市场对权重股的溢价形成了担忧，投资者认识到只依靠权重而不是靠业绩增长来提高个股估值的现象不可能长久。这种权重股持续下跌的迹象对指数形成了负面影响，并使得市场对大盘股扩容带来的压力重新认识，风格指数有所转换。

　　值得注意的是，目前投资者结构仍未发生根本变化，从市场行为来看，高成长性公司仍将是投资主线。经过近期市场的震荡调整后，高成长性公司的估值优势正在逐步显现，在以基金为主导的机构投资者思路高度一致的情况下，投资者仍应继续关注高成长性公司。

　　长江证券：继续下跌有限精彩好戏还在后头

　　自“5.30”以来，大盘蓝筹的表现整体优于其它股票。市场在经历了6100点之后，又出现了1000点左右的调整，而前期滞涨的股票跌幅总体上仍大于蓝筹股的跌幅。

　　但是，市场的调整压力未必会像我们想的那么大，主要原因是市场并未经历过疯狂，下跌没有带来过量抛售，而前期上涨主要集中在蓝筹股，垃圾股的滞涨造成了整个市场的无量下跌，这可能预示着强劲反弹的到来。

　　中国的这波牛市仅仅是长期牛市中的一小段，等到明年中国经济高位回落企稳之后，行情会再次启动，而诱因可能是股指期货，也可能是下一个经济成长点。总之，休息休息，好戏在后头。

　　广发证券：耐心低吸潜力股

　　周四大盘整体呈现跳空下跌之势。大盘在周边股市和美股继续大跌的影响下，开盘就出现裂口式低开，且当日未能补去跳空缺口，显示大盘弱势明显，其跳空大阴，暗示大盘还将继续下探。从大盘走势来看依然在继续着下降楔形的走势，楔形底边线在4685-4900点区间，能否成为支撑，还需要观察。

　　周五需要多方力挽大盘于即倒，收出中阳，才能维持与空方周旋的可能。由于近日大盘下跌幅度较大，尤其是周边市场跌幅较为惨烈，乖离率偏大，势必引发技术性修正，故近日出现反弹的概率正在增大，大陆股市跟随反弹的可能性不能排除。预计周五大盘出现先抑后扬抵抗下跌的可能性较大。

　　操作策略:耐心低吸潜力股。

　　安信证券：下跌已接近尾声调整将延续到12月

　　上证指数的成交额已从10月份的日均1500亿萎缩至600亿的水平，低成交和低换手率往往预示着市场波动率的下降，在目前的估值和成交水平下，除非市场面临很严重的流动性崩溃，连续大幅下跌的可能性很小。

　　我们判断市场已获得足够的转换空间，持续下跌已接近尾声，但整个风格转换导致的调整仍将持续到12月。随着资金面在明年初逐步宽松，我们认为二三线成长股将胜出，并逐步扩散至小盘股、低价股，演绎新一轮风格特征的变化。行业方面我们仍然坚持看好银行业和上游周期性行业在估值和成长性方面的相对优势。

五大实力机构投资策略揭秘

　　加速下跌后迎来增仓机会

　　海通证券研究所：自10月中旬以来，A股市场持续处于调整格局之中，其调整诱发因素主要来自两个方面：一方面是A股市场在经历了前期持续上涨行情之后，本身存在技术调整的内在要求；另一方面，则是同期海外资本市场普遍步入调整，尤其香港市场近期的持续暴跌，对A股市场股指重心下移产生了直接的拖累作用。

　　但值得关注的是，除A股市场之外，“金砖四国”的其他三个经济体的股票市场，近一个月总体走势要明显强于成熟资本市场。事实上，近一个月西方成熟资本市场出现的普遍回落行情，主要还是受到美国次级债事件拖累。而因资本项目普遍未完全开放，包括中国大陆在内的“金砖四国”经济体，受美国次级债事件的直接负面影响相对有限。

　　我们认为，同为本轮全球资本市场大牛市行情的“领头羊”，印度、俄罗斯与巴西等“金砖四国”的其他三个经济体股票市场近阶段较坚挺的运行趋势，或对判断A股市场运行趋势更具借鉴意义。因此，从这个角度来说，我们继续维持目前A股已处于相对低风险区域的观点，昨日A股市场再度出现加速下跌行情，应是一个难得的适度增仓机会。

　　大级别调整的论据仍不充分

　　天相投资顾问有限公司：上证指数自6124点回落至今，已经历26个交易日，虽然股指在5000点区域有着较强的支撑，但目前止跌的信号仍未出现。那么，上证指数在什么情况下会发生一波稍大级别的调整呢？经济环境上，应是本币升值的速度放缓，负利率现象逐渐消失。如果美联储持续降息就表明美国经济开始衰退，这样欧洲经济的增长也会随之放缓，这最终会影响到我国的出口。如果这样，顺差会大幅减少，升值压力也会减小，低利率环境开始消失，资产重估开始退潮。我们认为，只有在这种情况下，稍大级别的调整才可能发生。而从目前的情况看，支持稍大级别调整的论据仍不是很充分。

　　配置优质蓝筹备战明年行情

　　华泰证券研究所：我们认为管理层对5000点左右的点位基本认同，防止股指大幅波动是其主要政策目标。同时，管理层在维持市场基本稳定的同时，将适当鼓励市场分化，挣钱将不再是普遍现象，价值投资是市场未来发展的主流。面对国内流动性过剩、本币升值难题，央行可动用的传统政策工具进一步发挥作用的空间有限，A股扩容将成为吸纳过剩流动性的主要方式，而基金将会是主要途径。但基金的发行需要维持市场一定的人气，指数的大跌不但不利于基金发行，而且还可能引起市场负循环反映。综合看，维持市场适度泡沫，有助A股、基金的发行和过剩流动性的吸纳。

　　因此，我们认为短期内指数仍有望继续在5000点上下震荡筑底，以时间换空间。而在投资策略上，投资者可以不分行业积极调仓，配置估值合理、未来3年复合增长率在30%以上的优质一、二线蓝筹股，备战2008年行情。

　　超跌股反弹分化明显

　　光大证券咨询服务部：近期权重股普遍持续走弱，相对应的是前期超跌的低价股开始活跃，不过盘中始终无法形成持续有效的热点，单兵突进式的个股走势成为典型的标志，可操作难度较大。并且，随着超跌低价股反弹走势的不断展开。我们注意到，近两个交易日超跌股的分化走势较为明显，在权重股调整的时候，超跌股的反弹无法形成合力和有效的热点，是制约市场走强的又一主要因素。另外，周边市场特别是港股恒生指数的剧烈震荡，对于投资者心理层面的影响，导致观望情绪加重，成交金额严重萎缩也制约了反弹力度。

　　综合而言，指数短期走势仍将维持弱势震荡格局，新增资金入场速度和建仓对象，是影响指数后续走势演变的重要因素。

　　投资增速不会大幅放缓

　　中金公司研究部：国务院办公厅于11月21日发布了《关于加强和规范新开工项目管理的通知》，强调要严格规范投资项目新开工条件，建立新开工项目管理联动机制，加强新开工项目统计和信息管理，强化新开工项目的监督检查。G0vern.ment此时推出《通知》再次强调加强新开工项目管理，显示目前投资反弹压力较大，有关部gate很可能已经察觉到未来的固定资产投资增速还会进一步上升，因此有必要通过宏观调控抑制投资过快增长。

　　但《通知》的出台不会改变我们的判断，即明年固定资产投资增速仅会比今年略有下降，但依然保持在高位。我们维持明年投资增速依然处于较高速度（城镇固定资产投资同比增长24%）的判断。但如果明年美国经济放缓的程度超过市场预期，从而给中国出口带来显著冲击，G0vern.ment可能会对于投资的控制力度减弱，以刺激经济，投资增速就有可能超过我们的预期。（证券时报）

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Posted: 2007-11-23 15:15 | [楼主]

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