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期指方案已上报国务院需扫除五大认识误区

期指方案已上报国务院需扫除五大认识误区

2007-12-18 04:09

　　据记者多方了解，股指期货有关方案已上报国务院，股指期货这一对冲工具亮相我国已进入冲刺阶段，尽管各界对此予以高度关注，但有关专家认为，平稳推出股指期货仍需扫除五大认识误区。

　　据招商期货副总经理周樱反映，随着通货膨胀预期加剧宏观调控从而引发对股市影响日益敏感，近期咨询黄金期货和股指期货的投资者与日俱增，其最为关心的问题也集中在五大方面，一是股指期货推出后是否会助涨助跌；二是担心股指期货被庄家操纵；三是担心像权证一样被爆炒；四是没有融券制度，难以发挥逆向套利；五是杠杆交易可以一夜暴富。针对这些担心，记者采访了业内有关专家。

　中信证券研究部衍生品专家于新力指出，通过对九大国家或地区在股指期货推出前后三个月内的波动性研究发现，绝大多数的市场，在股指期货推出前一个月内，指数的波动性和振幅均出现了一个阶段性的波峰。“这主要是由于对股指期货推出前后现货涨跌的两种预期不同促使投资者采取不同的投资策略从而导致股指期货推出前现货市场的波动加剧”，于新力指出，“股指期货本身并不会加剧现货市场的波动，它反而会平抑现货市场的波动。市场诸多人士所谈到的短期波动加剧，其实是推出前预期的不明确导致投资者的反复博弈从而带来的短期现象，一旦预期明确，现货市场的波动将会随之回复。”

　　上海证券副总经理姚兴涛从两个方面反驳了那种通过操纵300指数期货获得暴利的观点。据他分析，一方面是沪深300指数自身的抗操纵性很强，战略投资者持股解禁后，最大权重的金融股在沪深300指数中的权重尚未突破10%，这一水平是国际上一些成份股指数权重上限的普遍标准；而且随着其他大盘股的上市，金融股的权重有可能进一步下降。另一方面则是整个监管体系和市场交易制度能否预防、控制、处理违规非正常交易，以维护整个市场的稳定性和有效性。近年来，中金所汲取了国内外期货市场发展的经验教训建立了完整的规则体系，其中的有关价格限制、持仓限制、大户持仓报告制度、强平制度、强制减仓制度等五大利器将有效遏制操纵行为，此外，机构投资者的地位和作用不断提升，尤其是基金、社保、企业年金、保险资金等长期资金成为市场主要投资者，将增强股市的稳定性，使操纵行为更难以实施和得逞。

　　姚兴涛还表示，权证交易的火暴恰恰是中国证券市场产品单一，不能满足不同层次投资者交易要求的结果。而股指期货和权证的投资者只有小部分交叉，权证交易的gate槛较低，而股指期货推出初期的gate槛较高，相应的投资者结构的要求也不一样，其要求交易的理性程度和素质能力也较高。此外，从交易设计上来看，机构投资者在权证市场主要是供给方，即大股东或上市公司发行权证，创新类券商创设权证，而需求方则主要是中小投资者，因此，股指期货推出后会表现出与权证市场不同的特征。

　　针对那些把股指期货与融券机制联系起来的观点，中金所总经理朱玉辰近日公开表示，事实上，世界上有37个国家和地区推出股指期货，其中有18个国家和地区在推出时没有做空机制，推出后，市场效力并没有受到多大影响。

　　有关专家指出，从交易机制看，融资融券作为股市的做空工具，实质上仍是一种现货交易，和股指期货交易有着本质区别。因为融资是部分买进股票的资金不是来自投资者的本身，而是向券商借来的，到结算时仍然是100%的全额资金；同样地，融券是由券商借股票给投资者卖出，到结算仍是100%的券，对投资者来说是杠杆操作，但对结算公司来说仍然是100%的钱券对付，并没有杠杆效应，登记结算公司并不承担履约风险。而股指期货的交易双方都是保证金交易，对结算机构来说也是杠杆操作。从功能上看，融资融券的实质是在股票市场引入做空机制，进一步活跃市场交易，而股指期货则是规避股市的系统性风险。

　　此外，那些容易把金融期货当成一个有巨大机会的品种，无疑忽视了保证金交易的双刃剑功能，投资者应正视有关专业人士资金管理不善也会倾家荡产，经典案例如：交易员里森因错误运用期权交易使得享有盛誉的巴林银行轰然倒闭。

　　目前，中金所正在做技术准备工作，建立高gate槛、严监管、紧运行，目的将是发展初期的速度和规模得到有效控制，使它逐渐成长与完善。

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“明年三四月份”股指期货时间表或亮相

　　如果不出意外，2008年将成为股指期货元年。备受瞩目的沪深300指数期货将于中国金融期货交易所成立两周年之前在上海正式诞生。“估计明年三四月份，时间表就应该明了。”一位长期从事期货业的人士称。

　　“国外金融类产品的交易份额在整个期货市场中占90%以上。与之相比，我们的市场还很不完善。”上海市期货同业公会会长钱荣金表示，金融期货在上海诞生的意义重大，“与单纯投资股市相比，股指期货推出后，市场就可以两条腿同时走路，肯定是走得又平稳、又快。”

　　事实上，诞生在即的金融期货已经成为中国期货市场的兴奋点。对于坐拥“地利”之便的上海而言，这种兴奋更加强烈。

　　“以前我们只是一个配角，一个参与者。股指期货推出之后就不一样了。整个金融市场将更加完善，全流通后证券市场规模的扩大所衍生的套期保值需求使金融期货的重要性凸显，各类境内外投资机构资金也蠢蠢欲动，上海将进一步成为国际资本的[屏蔽]地。”渤海期货上海负责人阮凯对早报记者表示，和纽约等金融中心相比，上海还是一个小孩，但金融期货的诞生将让她成长很大一块。“据我所知，现在有很多外资机构都想进来。”

　　“金融衍生品就是"金融制高点"。”中国金融期货交易所总经理朱玉辰曾表示，“谁掌握了金融衍生品，谁就占领了金融的制高点，掌握了主导权和话语权。”在他看来，只有发展金融期货，国内市场才能真正摆脱产品定价“跟着跑”的低端状态。

　　数据显示，作为20世纪70年代以来全球最重要的金融创新，金融衍生品自诞生以来，获得了爆发式发展。1986年至2005年的20年间，全球金融衍生品的名义本金额增长了183倍。发展金融期货等金融衍生品市场已经成为世界各国的一项金融战略。（东方早报孙晓旭）

[屏蔽]：近期要稳步发展股指期货等金融衍生品

昨日，中国证监会主席[屏蔽]在出席第六届中小企业融资论坛时表示，直接融资在企业总体融资结构中的比重仍然偏低，而且在我国现有的直接融资当中，主要就是面向大型企业，中小企业在直接融资中的份额还比较低，大量的中小企业尤其是新经济、新商业模式的企业缺乏在境内资本市场获得直接融资的有效渠道，已经成为制约创新企业发展的障碍之一，今后应积极推进多层次市场体系的建设，近期要重点加快创业板和场[屏蔽]易市场的建设，稳步发展股指期货等金融衍生产品，加快公司债券市场建设，大力拓展市场的广度和深度。

　　鼓励H股公司和境外公司到A股上市

　　[屏蔽]发表讲话时为发展多层次资本市场提出了四项措施：首先，要进一步大力发展主板市场，继续吸纳符合条件的优势大型公司上市，鼓励H股公司和境外公司自主选择到A股市场发行上市，支持存量公司通过资产重组与整合做强做大。第二，要坚持不懈地发展中小企业板。第三，加快推进创业板市场建设。第四，积极稳妥地推进场外市场的建设，今后要进一步加快完善中关村科技园区未上市股份有限公司进入股份报价系统的试点，并逐步扩大试点的范围。

　　[屏蔽]表示，在多层次资本市场体系的总体框架下，各层次市场不是简单根据企业的规模进行划分，而是要根据企业成长的不同阶段特点，从不同的投融资需求和风险管理的角度对市场所作的划分。

　　加快建设创业板是当前重要任务

　　[屏蔽]指出，建设创业板市场是今年8月份国务院批复的多层次资本市场建设体系方案的重要内容，更是资本市场贯彻落实17th精神的重要举措。[屏蔽]提出了以下五点意见：

　　一、要深刻认识创业板市场建设的重大意义。设立创业板市场是落实国家自主创新战略的重要渠道。目前中小企业已占据我国经济的半壁江山，成为我国经济体系中最具活力和增长潜力的因素之一。建设创业板市场，对于推动中小企业的发展，形成技术创新、风险投资和资本市场良性互动的格局具有极其重要的意义。

　　二、要客观分析创业板市场启动的时机与条件。随着股权分置[屏蔽]等资本市场[屏蔽]发展措施的推进，当前推进以创业板为重点的多层次市场条件已经比较成熟。近年来，我国国民经济持续高速发展，经济活力增强，一大批新经济、新技术、新材料、新能源，以及现代服务业、现代农业企业茁壮成长，对创业板市场建设提出了迫切的要求；同时，中小企业板作为分步推进中小企业创业板建设的第一步，三年多来在监管创新、诚信建设、规范运作、信息披露等各个方面积累了许多有益经验，为创业板市场推出、建设和发展打下了良好的基础。

　　三、准确把握创业板市场定位与制度设计。在中小板之外建立[屏蔽]的创业板，要实行更能适应创业型企业投融资需求和风险管理要求的制度安排，围绕提高自主创新能力这一点：一是重点服务于加快转变经济发展方式，推动产业结构优化升级；二是重点服务于统筹城乡与区域协调发展，推动经济质量的整体提高；三是重点服务于加快能源资源节约和生态环境保护，增强持续发展能力。

　　四、抓住重点积极推进创业板市场建设。在创业板具体筹备工作上，近期主要应做好以下几项重点工作：一是制度安排准备，尽快制定并公布创业板发行及上市管理办法、审核制度、保荐制度及上市规则等；二是上市资源的准备，要建立和完善有效的企业上市资源培育制度，从源头上提高上市公司质量，使创业板有一个良好的起步和厚实的资源基础；三是技术基础系统准备，梳理和确定创业板制度运行框架，做好交易、运行、结算、监察等系统的技术实践工作。

　　五、深入开展市场宣传与投资者教育。创业板市场是一个全新的市场，创业型企业规模较小，经营稳定性相对较低，风险较主板大。如何在我国新兴加转轨的市场环境中建设创业板市场没有现成的模式可以照搬，认真分析和正确认识创业板风险和运行规律，是创业板建设能否成功的重要保障。今后，要结合当前投资者教育的整体工作部署，抓住创业板启动规则出台和首批企业上市的时机，有针对性地开展投资者教育工作。（楚天金报）

证监会黄运成：推出股指期货总体条件已具备

中国证监会期货部副主任黄运成出席“中证高层圆桌对话”时表示，期货市场发展是资本市场发展的重点之一，中国证监会为推出股指期货已经做了大量的工作，包括法律方面的准备，交易场所的设立、交易规则的制订、技术系统、期货公司过户等各个方面，总体条件已基本具备。

　　他说，下一步还会进一步研究利率期货，外汇期货等。这些产品推出以后，会使得市场更加多元化，对整个资本市场的发展会有一个好的促进作用。

　　针对现场嘉宾提到的今年猪肉价格上涨问题，黄运成透露，期货市场可以为猪肉生产方提供套期保值，保障稳定收益，我国的猪肉期货品种正在研究中。他说，交易所已经在重庆、四川、湖南等地做了大量的调研，对品种的一些情况进行了分析。“我想在条件成熟的情况下，会有猪肉期货的出现。”

　　在谈到期货市场的发展时，黄运成表示，全球化是很重要的一个方面，体现在规则、条例的制订，法规政策的制订等这些问题，都要加入全球化的考虑因素。在战略制订上要避免概念化，关键是要建立一种研究战略、制订战略和实施战略的机制，战略制订当中要考虑到各方面的利益。另外，在发展中怎样摆好各种关系，也是非常重要的问题。G0vern.ment和自律组织之间的关系，G0vern.ment和企业之间的关系等，随着市场日益发展壮大，有些市场主体声音就显得比较弱小，处理不好就会带来矛盾。（中国证券报）

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浮云:5(pest) 好消息呵呵