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    汇丰:中国央行需要提高准备金率至19%

    汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌15日表示，为了抵消外汇储备增长所带来的流动性，中国央行需要把存款准备金率提高到至少19%的水平。

　　据上海证券报1月16日报道，汇丰银行中国区首席经济学家屈宏斌15日在北京表示，为贯彻从紧的货币政策基调，央行将会更多依赖数量型工具和行政调控手段。他预计，为了抵消外汇储备增长所带来的流动性，中国央行需要把存款准备金率提高到至少19%的水平。

　　屈宏斌是在汇丰环球经济展望会上作上述表示的。他同时预计，美联储降息将会影响中国利率和汇率的操作空间，预计2008年上半年央行最多加息27个基点，人民币汇率全年升幅将在7%左右。

　　展望2008年的中国经济，屈宏斌认为，中国经济正面临着前所未有的挑战，一方面经济存在走向全面过热的风险，另一方面又面临着美国经济衰退导致的超调风险。目前来看，美国经济衰退正在从房地产部gate向其他部gate蔓延，其经济衰退的可能性增加。

　　屈宏斌指出，目前中国经济并没有与美国经济脱钩，如果这种衰退蔓延到消费领域，不可避免将对中国出口产生影响。目前美国市场仍然是中国最大的出口市场，在出口额中所占比例为26％－28%，一旦美国经济衰退，中国经济出现超调的可能性非常大。

　　正因为如此，他认为，中国2008年“双防”的基调不会改变，但是在实际操作中可能会比较温和。货币政策方面，央行在价格工具方面的调控空间比较小，所以利率和汇率政策的动作不会很大，即便是央行出台更加严厉的价格调控手段，也需要限制资本流入方面的政策配合。

　　但是屈宏斌也表示，如果美国经济陷入衰退，中国G0vern.ment可以通过放宽政策，加大公共开支，通过兴建城市经济适用房和农村基础设施等手段加以调控，将中国经济增长保持在7％-8%以上的水平。（世华财讯）

    雷曼兄弟：今年存款准备金率再提7次至18%

　　雷曼兄弟高级中国经济分析师孙明春认为，2007年的10次上调存款准备金率，人民币兑美元汇率水平的大幅上升等措施，只在收回流动性方面有些许作为，对于控制国内通货膨胀却并不那么有效。为了避免宏观经济“头痛医头，脚痛医脚”的弊病，必须要进行要素价格的[屏蔽]。

　　在中国，油价是被低估的生产要素。根据雷曼兄弟研究部gate提供的2007年2月的数据，每一升汽油在中国内地的售价为0.64美元，而香港为1.71美元，日本为1.07美元，韩国为1.52美元，即使在泰国也需要0.72美元。

　　近十多年来，要素市场[屏蔽]的必要性和紧迫性自上世纪90年代末被多次提及，但多种要素价格，包括劳动力价格、土地批租价格仍然被人为压低，以此保证了中国企业在国际市场上一定的竞争优势。但这种优势可能从2008年下半年开始无法持续。

　　“自2006年，价格[屏蔽]就被中央G0vern.ment提及，只是由于通货膨胀而搁置。如果2008年通胀水平回落，那将是价格[屏蔽]的良好时机。”在孙明春看来，2008年中国通胀水平有可能从前一年的4.8%降至3.8%，这一调整或将自春节后粮价回落开始。

　　而价格[屏蔽]会增加企业成本，压缩利润，降低企业投资意愿，将进一步使中国GDP增速放缓。加之，全球经济发展放缓的影响，因此，孙明春预计GDP在未来一两年内可能一改近十年来逐年上行趋势，或将保持8%-10%的增速。

　　而在控制流动性方面，孙明春预计，2008年存款准备金率仍有350个基点的上调空间，以每次50个基点计，累计或将有7次上调，直到18%。但是，如果通胀水平不创新高，一年以上贷款利率将没有上调的必要。因为持续加息将导致中美利差加大，可能造成热钱进一步流入。况且，在全球经济增速放缓之际，央行加息更应谨慎。

　　与此同时，雷曼兄弟的一份研究报告预测，尽管到2008年底，美元兑人民币比价可能达到1：6.8，但是有效汇率升值的不确定性非常大，希望借汇率升值来解决国内诸多经济问题的可能性很小。

　　事实上，中国经济核心问题在于结构的不合理，因此急需要素价格[屏蔽]以及产业结构调整。而在这方面，擅长总量调控的货币政策几乎是[屏蔽]为力的。“如同一辆车的主要部件坏了，而货币政策只能起到更换汽油的作用一样。”孙说。（21世纪经济报道）

    存款准备金率历次调整后股市表现

为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，中国人民银行决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。以下为存款准备金率历次调整后的股市表现：

存款准备金率历次调整后的股市表现
次数 公布时间 调整前 调整后 幅度 公布后首个交易日沪指表现
11 08年01月16日 14.5% 15% 0.5% -----
10 07年12月08日 13.5% 14.5% 1% 上涨1.38%
9 07年11月10日 13% 13.5% 0.5% 下跌2.40%
8 07年10月13日 12.5% 13% 0.5% 上涨2.15%
7 07年09月06日 12% 12.5% 0.5% 下跌2.16%
6 07年07月30日 11.5% 12% 0.5% 上涨0.68%
5 07年05月18日 11% 11.5% 0.5% 上涨1.04%
4 07年04月29日 10.5% 11% 0.5% 上涨2.16%
3 07年04月5日 10% 10.5% 0.5% 上涨0.43%
2 07年02月16日 9.5% 10% 0.5% 上涨1.40%
1 07年01月5日  9% 9.5% 0.5% 上涨0.94%




    中国央行今年首度上调存款准备金率

    正如近期一些[屏蔽]所预期，中国央行今天宣布将再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率。这也是央行今年首次上调存款准备金率，亦彰显中国官方落实从紧货币政策的意志。

　　按照央行宣布的消息，从1月25日起，存款类金融机构人民币存款准备金率将上调0.5个百分点。这一货币政策工具在新年被首次动用后，存款准备金率将达到百分之十五。

　　央行今日表示，此举旨在落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。

　　另外，央行今天还宣布，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，1月17日(周四)将发行2008年第八期、第九期中央银行票据。其中第八期央票期限3年，为固定利率附息债券，按年付息，最高发行量100亿元；第九期央票期限3个月，最高发行量290亿元。

　　近日，中国银行 全球金融市场部发布的一份研究报告预计，央行在2008年将会继续“竭尽全力、尽其所能”地回笼流动性，1月可能会再次提高存款准备金率至少1个百分点。该报告认为，在G0vern.ment从紧的货币政策之下，银行贷款增长尽管仍会维持在较高水平，但增势将受到控制。货币政策将以继续大幅回收流动性和小幅提高利率为主，预计将有2-3次加息，一年期存款利率水平可能升至4.68-4.95%。

　　而中金公司日前发布的一项展望报告认为，2008年中国的通胀前景不容乐观，预计全年CPI将会在5%~5.5%之间，央行可能再加息2次，一年期存款利率将至4.68%。

　　坊间对春节前后加息的预期近来有所升温。但亦有观察人士认为，这种可能性很小，加息可能将暂时进入一段休整期。3、4月份则可能是今年加息决策的敏感期。

　　与此同时，中国官方正加紧进行市场价格调控。国家发改委已公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，规定了实行临时价格干预措施的品种范围、干预形式和具体办法。根据相关法规，在价格显著上涨或者有可能显著上涨的情况下，G0vern.ment将采取临时干预措施。（中国新闻网）

    08年首次上调存款准备金率 货币从紧号角紧吹

    尽管市场对央行今年继续缩紧银根的政策有所预期，而央行在周三傍晚即宣布决定新年以来首次上调人民币存款准备金率0.5个百分点，仍让人感觉来得快了些。

　　中信建投证券金融分析师佘闵华表示，央行如此快的再度调高存款准备金率，主要目的是为了压制首季的贷款规模。他认为，从前两年的情况来看，央行调控目的之所以未能完全实现，主要是商业银行首季度放宽的意愿过于强烈所致。此举上调准备金率，显示央行货币政策从紧的决心非同一般，对商业银行的经营应该有一定影响，至于对资本市场的影响，他认为还是间接的。

　　宏观分析师普遍认为，此次上调准备金率在预料之中，虽然此前货币供应量月度数据已显示有所下降，但信贷增速是被强行压制下来，同时M2(广义货币供应量)的减缓趋势能否持续还有待观察。而另一方面，外汇储备的巨量增长和货币市场的依然存在流动性过剩的局面，也迫使央行不得不继续加强调控。

　　实际上，央行在年初召开的工作会议上就表示，2008年将认真执行从紧的货币政策，防止经济增长由偏快转为过热和物价由结构性上涨演变为明显通货膨胀，同时要充分发挥信贷政策促进经济结构调整的积极作用。分析师认为，本次调高存款准备金后，不排除还有加息行动，但预计幅度不会太大。

　　中国人民银行周三决定，自2008年1月25日上调人民币存款准备金率0.5个百分点。本次调整后，存款准备金率将达到15%的历史新高水平。据统计，央行去年先后十次上调存款准备金率，最近一次上调时间为去年12月25日起。（全景）

    准备金率上调 股市没到“拐点”

    A股市场大跌，央行宣布继续上调存款准备金率至15%水平，发改委已于1月15日起对重要商品及服务实施临时价格管制。作为投资者如何看待这三个消息？

　　光大证券研究所所长李康首先分析了发改委进行价格管制背后的四重因素。第一，中国CPI连续上涨，已经对中下收入水平城市居民的日常生活造成了实质性的影响；第二，在今年三月[屏蔽]前，需要相对和谐的社会环境；第三，表明了中央G0vern.ment坚决“反通胀、反过热”的决心；第四，树立中国有责任感的大国形象，不给他国指责中国“输出通胀”的口实。

　　李康说，价格管制短期内会产生作用，但从长期看，如果不解决源头上粮食、石油等价格上涨的根本问题，通胀始终会释放出来。

　　李康认为，上调存款准备金率是今日股市下跌的重要原因，这一举措出乎意料，因此对市场形成冲击。但是，如果温和的通胀对股市的影响是正面的，只要中国经济不改上升势头，上市公司盈利继续增长，那么股市依然上行。当然，发改委的价格管制可能对个别行业进行影响，这要具体问题具体分析。

　　李康说，发改委进行价格管制，表明中央G0vern.ment要对宏观经济实施“市场、行政”双管齐下的调控，以保证经济稳定增长，由此，就当前的形势看，不能做出股市到了下跌“拐点”的判断。（光大证券）

    央行上调存款准备金加紧收缩流动性

    继2007年12月25日央行上调存款准备金率至14.5％后，央行决定将于2008年1月25起再次上调存款准备金率0.5个百分点至15％。为落实从紧的货币政策要求，此次上调准备金将有利于抑制货币信贷过快增长，加紧收缩流动性。在行业方面，对贷款依存度较高的房地产企业会产生一定负面影响，对商业银行的流动性管理也产生较大影响。

　　中国人民银行2008年1月16日发布公告，为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，此次调整后存款准备率将达到15％，达到近年历史高点。

　　此次上调存款准备金率是央行2008年来首次动用此货币政策工具，2007年全年央行共10次上调存款准备金，累计上调幅度达到5.5%。此举更有利于引导货币信贷和投资合理增长，降低通货膨胀压力及持续较高的货币流动性压力。由于近期央行频繁宣布加息、上调存款准备金等政策，表明G0vern.ment宏观调控的力度继续加大，其对证券市场投资人心理影响继续增加，加之证券市场持续走高后已出现整理态势，此次调控可能加大市场震荡，但考虑到目前实际储蓄利率仍为负的现状，其实质影响有限，而高流动性和CPI快速增长现状暂时较难改观，不排除后续继续有紧缩性调控政策出台的可能。

　　2007年12月末，广义货币供应量(M2)余额为40.34万亿元，同比增长16.72%，增幅比11月末低1.73个百分点，比2006年末低0.22个百分点；狭义货币供应量(M1)余额为15.25万亿元，同比增长21.01%，增幅比11月末低0.66个百分点，比2006年末高3.53个百分点；市场货币流通量(M0)余额为3.03万亿元，同比增长12.05%。全年累计净投放现金3,303亿元，同比多投放262亿元。M1的持续高增速增长表明了即期的货币需求增长偏快，这与资本市场活跃、资产价格尤其是股市和楼市价格高企有关，而持续高速增长的M1也助推了物价的上涨。自2006年12月以来，M1增速持续高于M2，货币活期化趋势依然不改。目前流动性压力仍然较大，明显加大了央行调控的压力。

　　2007年全年人民币各项存款增加5.39万亿元，同比多增4,599亿元。居民户存款增加1.13万亿元，非金融性公司存款增加3.45万亿元。12月份人民币各项存款增加3,864亿元，同比多增2,766亿元。2007全年人民币贷款增加3.63万亿元，按可比口径同比多增4,482亿元。居民户贷款增加1.18万亿元，其中，短期贷款增加3,257亿元，中长期贷款增加8,541亿元；12月份人民币贷款增加485亿元，同比少增1,720亿元。在股市的财富效应下，分流储蓄存款是正常现象，而面对银行目前实际负利率的情况，更加速了股市对资金的分流。另外，2007年以来居民户贷款突增，短存长贷的特点较为明显，而居民户贷款一般以住房抵押贷款和汽车消费贷款为主，这两项短期内都很难出现大幅增长，所以，居民户贷款突然增加同股市火爆关系密切。

　　调高存款准备金率0.5个百分点将冻结资金1,900多亿元，进一步缩紧了商业银行贷款的投放。房地产企业尤其是小型房地产企业，由于资金来源相对较少，在国内信托等其它融资渠道尚不完善的情况下，它们对银行贷款的依存度仍然较高。据统计，房地产业的资金来源中银行贷款一般占到60%左右，商业银行贷款规模下降对融资渠道及项目单一的中小企业产生一定负面影响。而一些大型房地产开发企业则可通过证券市场获得资金，资金获渠道相对较多，并且受益于前期房地产项目资金回收的滚动效应，所受影响相对较小。除银根紧缩外，各种房地产业调控政策的出台均将对该行业公司造成一定影响，房地产企业呈现出资源向优质企业集中的现象。

　　根据央行此前公布的2007年3季度货币执行报告显示，3季度末金融机构超储率2.8%，其中国有商业银行超储率1.97%，股份制商业银行超储率4.1%，银行原有的超额准备金已经达到临界点。准备金率不断提高后，超额准备金不足的银行可能需要进行资产结构调整，收回部分债券或贷款，以增加准备金，进而将影响到银行盈利。连续上调存款准备金率将产生累积效应,如果存款准备金率超过15%,将对商业银行的流动性管理产生较大影响。未来存款准备金仍有上调的可能，因而其对银行业整体的负面影响将逐步显现。

　　央行近期已根据银行体系流动性管理需要进行了公开市场操作，此前已分六期发行共7,739.1亿元，其中首批6,000亿元经农行后发到央行，1,739.1亿元面向社会各类投资者发行。财政部近期又宣布于12月11日发行第七期7,500亿元特别国债，特别国债获批额度共1.55万亿元，此次发行后，特别国债累计发行将达1.52亿元，剩余260.9亿元也将在年内发完。特别国债的发行一方面能够减少外汇储备的压力，另一方面通过特别国债的正回购。而这种分批次、分对象发行特别国债，可以在不急剧回收流动性的前提下，有效缓解流动性偏多，表明了央行货币政策力度也正逐渐加大。

　　值得一提的是，2007年以来，央行共6次上调了存贷款利率，包括三次对称加息和三次非对称加息，但在整个加息过程中，活期存款利率未发生变化。对于目前以活期存款利率为主的银行而言，加息将加大银行整体存贷利差。07年以来在存款活期化的趋势下，各家银行活期存款的占比都接近了50%，活期存款的滞后上调大大缓解了银行资金成本上扬的压力。因此，对于一些活期存款占比高的银行，利差扩大的幅度会更大一些。但央行最近一次加息采取了大幅提高一年以内定期存款利率的手段，活期存款将更倾向于转为短期定期存款，这将在一定程度造成银行利差下降，影响银行存款结构，面对目前持续从紧的货币政策，无疑将对银行类上市公司业绩产生一定影响。

　　2007年以来这轮央行宏观调控主要以综合政策的形式出现，频繁的调升利率将进一步加大人民币升值的压力。2008年1月16日人民币对美元汇率收盘价7.2421。（世华财讯）

    央行上调存款准备金率影响震荡中的股市

    2008年1月16日，中国人民银行宣布：为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长，决定从2008年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。分析师认为此举虽然出于收缩流动性、抑制信贷过快增长的宏观调控木点，但出台时机恰逢股市震荡期间，将给市场带来负面压力。

　　1月15日，美国花旗银行公布三季报显示亏损98.3亿美金，超出市场预测，导致国际股市大幅下挫，中国股票市场面临港股大幅下跌带来的权重股相对估值压力而未能幸免，16日沪综指大幅下挫153.19点至5290.61，市场处于大幅反弹后的动荡区间，对政策的敏感度或将超越以往。央行此时上调准备金，无疑将增加市场调整的压力，本次上调存款准备金率将从投资者信心、资金供应和行业等几个方面对市场形成影响。

　　行业方面，由于前期大幅度上调存款准备金率至临界点，此次上调将继续实质性的压缩银行业的可贷资金数额、提高银行发放贷款的成本、降低银行利差等，对银行业整体的盈利成长性造成负面影响，同时也一定程度上影响了股票市场的资金供应；对于房地产业，本已出现的资金紧张局面将进一步紧张，处于宏观调控漩涡中的房地产行业将面临更进一步的资金压力，对于缺乏足够资金储备和融资能力的部分房地产行业上市公司而言，其业务扩张将面临巨大的挑战，从而影响行业整体的盈利能力，但是对大型地产公司影响较小；银行可贷余额的降低，也将继续加大资产负债率高的行业和公司的融资难度，从而影响其成长性和盈利能力。

　　综上，由于市场面临外围市场下跌、相对估值水平过高、资金供应、行业盈利能力等多方面的压力，分析师认为央行此次上调存款准备金率将对股票市场带来负面压力，或将促使市场终止继续反弹的步伐而进入调整阶段。（世华财讯）

    释放货币从紧信号：中国存款准备金率再升新高

    距上次调高存款准备金率不到一个月时间，中国央行１６日宣布，从１月２５日起，再次上调存款准备金率０．５个百分点。

    至此，这一数字已调升到１５％，再创中国自１９８４年设立存款准备金制度以来的新高，明确释放出货币政策从紧的信号。


    这也是央行２００８年首次动用这一货币政策工具。央行称，这一举措是为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长。

    ２００６年以来，针对日益突出的流动性过剩及信贷投放过多问题，国家综合运用财政、货币政策努力缓解这一矛盾。２００６年３次上调了存款准备金率，２００７年更是１０次上调了存款准备金率，调整频率历史鲜有。

    按照２００７年底中央经济工作会议的部署，“两防”（防过热、防通胀）已成２００８年宏观调控的首要任务。从２００８年起，中国改变实施近１０年的稳健的货币政策，转而实施从紧的货币政策。

    央行日前发布的年度金融数据，透露当前流动性问题依然不容乐观。在经历过去一年１０次上调存款准备金率之后，２００７年广义货币供应量（Ｍ２）余额为４０．３４万亿元，同比增长１６．７２％，约高出２００７年初设定的货币政策预期目标０．７２个百分点。

    市场人士预计，此次上调后，可回收流动性２０００亿元左右，考虑到此前政策多次出台后的累积效应，对部分金融机构将产生一定影响。

    中国社会科学院金融研究所金融市场研究室主任曹红辉认为，存款准备金率上调０．５％，将在一定程度上抑制部分商业银行的放贷行为。但实现宏观调控目标，尚需多管齐下，着力促进经济发展方式转变。

    金融学者尹中立表示，此次上调存款准备金率是以往政策的延续，都是为了控制信贷增长过快，回收银行流动性，实现宏观调控的目标。

    央行日前召开的年度工作会议也特别指出，２００８年在实行从紧的货币政策的同时，要充分发挥信贷政策促进经济结构调整的积极作用，引导金融机构优化贷款结构，促进经济发展方式转变。（新华网）