中国石油（601857）“破发”如一颗重磅bomb，将上证指数拖累至3078点险境。4月18日，中国铁建（601186）再度出现“A/H”负溢价，深市平均静态市盈率则首次跌破30倍关口。
面对陷入混乱的A股估值体系，内外资投资机构的判断大相径庭。其中，沪市基金、券商等境内机构上周净卖出163亿元，而QFII（合格境外机构投资者）频繁出没的中金公司陆家嘴营业部则净买入16.7亿元。
与此同时，中证登公司数据更显示，3月份可查QFII账户资金整体增加。
市盈率“大败退”
从中国太保（601601）到中海集运（601866），A股“破发”现象愈演愈烈，而将它推向[屏蔽]的无疑是中国石油。4月18日上午，“聚光灯”下的两市第一大权重股中国石油只用了3分钟时间就跌破了16.7元的发行价，最终收盘报16.02元。
当天，距中国石油以48.6元的开盘价高调“海归”不过112个交易日，整个A股市场的面貌却已经天差地别。其中最为明显的是，到上周五收盘为止，沪市平均静态市盈率已经回落至35.12倍，深市平均静态市盈率更是跌破30倍大关，为29.56倍，回到了2006年12月的水平。
与此同时，早报记者统计已发布年报的上市公司数据发现，目前沪深300成份股中，半数以上个股的静态市盈率已经低于30倍，整个市场的价值中枢大幅下移。此外，南京高科（600064）更是于4月16日跌破了每股净资产（20.85元），上周五收盘仅报19.29元。
“南京高科"破净"的现象没法解释，它只能证明市场已经严重恐慌。现在的股价已经不能用市盈率判断。”面对大起大落、激烈震荡的A股市场，万国测评研究部主管周戎只能用“混乱不堪”来描述整个市场的估值体系，即便是“机构投资者也完全没了方向”。
券商基金净流出163亿
让周戎觉得机构已经失去方向的原因是，到目前为止，券商、基金一路抛售股票的行为丝毫没有改变，而目前的市场“绝对称不上高估”。
Topview数据显示，券商和基金等机构投资者上周在沪市卖出571亿元，买入408亿元，资金净流出163亿。并且，上周沪市前十大卖出席位中，基金席位占了6个。而在中国石油的“破发”中，基金、券商也堪称中坚力量。中国石油“破发”当天，法人席位净买入54万元，普通席位买卖基本持平，只有券商和基金席位合计净卖出1499万元。
目前，中国石油21倍的静态市盈率已经低于当初的发行市盈率（22.4倍）。不过，与2个月前一些分析师唱多中国石油不同，眼下业界对它的忌弹似乎又上了一个台阶。
“"破发"只是一个开始。”平安证券石化分析师杨建标就认为，中国石油的基本面已经发生了变化，其AH股的价差也决定了它非常可能继续下跌。
QFII全线增资
杨建标的判断是否能得到境外投行的认同目前尚不得而知。不过，巴黎银行、中银国际上周纷纷大肆唱多能源股，工商东亚更引述市场传言指，有关削减进口原油[屏蔽]和提高暴利税起征点的措施无论哪一项得到落实，都能为中国石油节省大笔开支。
QFII与境内机构大唱反调并非空谈。事实上，4月份以来，QFII大举抄底的现象已经愈发明显。Topview数据显示，上周以来，QFII云集的中金公司陆家嘴营业部（A3261席位）合计买入41.9亿元，卖出25.2亿元，资金净流入16.7元。并且，4月份以来，该席位已合计净买入额已经高达 118亿元，4月13个交易中，它更是9次位列日买入金额前十大席位之首。
与此同时，中证登公司日前公布3月份数据也显示，QFII不断向其托管账户追加资金。到3月底为止，渣打银行、汇丰银行、花旗银行和中银QFII的账户结算净额分别为32.12亿元、35.26亿元、28.49亿元和25.92亿元，均高于2月份。
以汇丰银行为例，该行托管的证券总市值自1月份以来一路下降，3月份又环比减少56亿元，为313.28亿元，而其账户结算净额却不断增加。对此，德邦证券相关研究人员的判断是，其操作无非是“生产自救”或一路抄底。
重建估值体系
“目前的情况是，境内机构已经失去了话语权。”面对境内外机构大相径庭的判断与操作，周戎毫不客气的指出，5000点的时候一致看多，现在又悲观杀跌，可以说机构投资者已经失去了方向。
眼下，境内机构和QFII最后谁能胜出还是一个未知数。周戎的判断是，市场估值体系一时之间很难找到平衡点。“现在唯一站得住脚的标准就是H股股价。”
目前，先后出现“AH”股价倒挂现象的中国平安和中国铁建等个股，均呈现出了明显强于大盘的走势。其中，中国平安和中国铁建4月份以来分别累计上涨4%和5%，同期上证指数则下跌了10.89%。
周戎引用Topview数据称，中国平安股价在60元左右时曾经出现“大小非”大量减持，而其跌破H股股价之后，减持情况已经很少出现。他由此认为，在不同的股价情况下，“大小非”的处境不尽相同，市场应理性看待。
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