美林证券：中国任何降温措施 对股市冲击料短暂

杨永欣 (2007-06-06)


　　美林证券(Merrill Lynch)在最新的一份研究报告中说，中国G0vern.ment即使在现阶段推出任何股市降温措施，冲击预计会是短暂的，中国A股接下来12个月里的上涨趋势相信不会受到影响。

　　这样一来，增长展望与A股相同的新加坡龙筹股，股价在接下来12个月里应该也会出现同样的攀升步伐。

　　除此之外，新加坡龙筹股的价格目前仍比香港H股低于30％－40％，显示它其实还有上涨的空间。

　　美林证券分析师卢瑞斌说，上海股市迅速攀升的步伐让一些投资者担忧，上涨的趋势可能只是泡沫。中国G0vern.ment过去几个月来多次尝试推出的降温措施，如提升利率和存款准备金率（reserve ratio），也都没有取得理想的效果。

　　卢瑞斌说：“美林证券中国策略组的看法是，中国G0vern.ment的降温措施预计会在中国股市里造成短期的波动，不过，若要让A股的上涨趋势出轨，几率不大。”

　　美林证券预测，沪市A股指数在流动量极高的带动下，到了明年中会达到5600点，并也相信，增长展望与A股相同的新加坡龙筹股，走势会与上海股市相似。卢瑞斌说：“也就是说，尽管可能面对一些短期的风波，在新加坡上市的龙筹股未来12个月的展望仍会是乐观的。”

　　除此之外，卢瑞斌也指出，中国日前刚宣布允许中国银行利用140亿美元合格境内机构投资者(QDII)配额的50％到海外股市进行投资，长远来看，这或许对在新加坡的龙筹股有利。

　　虽然说至今只有香港与中国银监会(CBRC)签署了谅解备忘录，中国银行暂时只能往那里投资，而目前受惠的也只有香港股市，但美林证券认为，中国银行的海外投资顶限今后预计会增加，中国银监会相信也会与其他国家签署谅解备忘录。

　　卢瑞斌说：“新加坡在香港以外拥有最多中国上市公司，因此我们有理由相信，新加坡很有可能是下一个与中国签署谅解备忘录的国家。这样的发展将促使投资者重新评估本地龙筹股的价值。”

　　卢瑞斌在研究报告中也总结了本地龙筹股今年至今的表现。龙筹股的股价今年至今已上涨了28％(截至上个月底)，这个数字比海峡指数(STI)、恒中指数(HSCEI）和摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China）的+17％、+3％和+10％，都还要出色。

一些龙筹股股价已与一般H股接近

　　可惜的是，尽管有强劲的表现，很多本地龙筹股的价格仍比在香港和中国上市的中国公司来得低。卢瑞斌预测，龙筹股目前的本益比平均约12至13倍，而H股和A股的本益比则分别为17至18倍和37倍。

　　卢瑞斌认为，本地龙筹股的素质不比H股来得差，但价格却一般上比H股低于30％-40％，这样的情况不合乎常理。幸好，投资者开始意识到在新加坡上市的中国公司较物有所值，因此一些龙筹股如思念(Synear)的股价已与一般的H股级接近。

　　不过，他指出，一些投资者仍误认为，由于新加坡的上市要求不比香港来得严紧，因此本地龙筹股的素质自然比H股来得低。针对这一点，美林证券对两地的上市要求进行了对比，发现其实没有显著的差异。虽然香港对盈利和市值有较高的要求，但这并不代表在香港上市的中国公司就会有更高的增长率或素质。

　　卢瑞斌说，就有一些中国公司（有条件在香港挂牌）因在新加坡挂牌所需的时间较肯定，以及更广泛的市场概括率，最终选择在这里上市。除此之外，新交所也正在对上市要求进行[屏蔽]，以集中吸引更大规模的中国公司，保持在新加坡上市的海外公司的整体素质。

　　美林证券建议，投资者现在若想要吸购本地龙筹股，可考虑五个投资主题范围内的龙筹股，它们分别为消费上涨、基础设施发展、能源保安、工业[屏蔽]以及企业重组。属于这几个投资主题的龙筹股就包括中远投资(COSCO)、扬子江(Yangzijiang)、思念、中国能源(China Energy)、峻煌生化科技(China Sun)、妍华(Beauty China)等等。

《联合早报》

雷曼兄弟：中国股市目前风险巨大

(2007-06-06)


　　雷曼兄弟最近表示，中国股市目前风险巨大。

　　雷曼分析发现，中国香港、中国台湾、韩国和新加坡最容易受股市业绩影响；如果中国牛市行情持续到2008年北京奥运会前，中国将可能加入亚洲四小龙的行列。不过，上证指数和多数亚洲其他股市之间的相关性明显增强，如果中国股市出现大幅调整，那么调整很有可能在该地区蔓延开来。

　　在亚洲十个经济体中，只有中国香港、中国台湾、韩国和新加坡四个经济体的股市指数和消费者支出存在明显的正向关系。这四个经济体在亚洲地区中更为发达，其股市更深化，更容易评估。根据资金流资料，估计股票占总家庭金融资产(HFA)的比例，新加坡是29%、中国台湾是22%、韩国是19%。

　　在较不发达的亚洲经济体中，股票占总家庭金融资产的比例非常小，例如印度只占4.3%、中国只占4.5%。不过，中国可能成为下一个股价和实体经济正向关系的国家。

　　中国自2005年来，上证指数就一路狂飙，吸引了无数散户加入，2007年1-4月，上交所新开户数量就达到780万，如果这个趋势延续到年底，那么新开户总数可能达到2340万，在2006年，这个数字只有250万。

　　雷曼表示，中国股票占总家庭金融资产的比例与新投资者账户的数量存在着明显的关系，以初估2007年2340万新股民估算，到2007年年底，股票占中国总家庭金融资产总额的比例将跃升到8.7%，虽仍低于亚洲四小龙，但以目前趋势发展，中国股市不久将在中国经济中占据重要地位。

　　中国[屏蔽]提高了股票交易印花税，上证指数因此暴跌了7.7%，中国股市是否快速回升再次成为市场讨论的焦点，但有一点很清楚，上证指数和多数亚洲其它股市之间的相关性明显增强，如果中国股市出现大幅调整，那么调整很有可能会在该地区蔓延开来。

　　中国经济网

《联合早报》