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揭密[屏蔽]券商本周投资策略

揭密[屏蔽]券商本周投资策略

2007-11-26 11:55

广发证券本周策略:全球视野A股仍具吸引力
　上周市场评述与本周展望

　　◆上周市场出现大幅调整。虽然周二市场小幅反弹，但周三股指在中石油的严重拖累下走势急转而下。此后权重股带领股指大幅下调，并迅速击穿5000点的心理关口。市场成交量的不断萎缩也显示投资者态度更加谨慎，特别是周五两市成交量创下今年新低。短期来看，外围股市的跌宕不安将继续对A股产生负面影响，投资者的信心也需要时间恢复。下周一虽然将迎来巨量资金解冻，但不会有太多的资金进入二级市场。总体来看，我们认为市场仍然处在整固之中，但股指上涨和下跌的空间均十分有限。我们建议投资者不必过于悲观，继续关注市场风格转换之中受益的板块和股票。

　　投资主题：在全球资本市场中定位的A股

　　◆目前来看，外部风险、偏紧的政策面和资金面以及高估的中石油等三个因素将在短期内继续对市场产生负面影响。在各种负面因素的综合影响下，短期内A股的表现仍将低迷。但在目前的点位，股指上涨和下跌的空间均不会太大。今后一段时间，管理层的态度仍然是需要重点关注的，市场的资金面回暖和信心恢复尚需要时间。

　　◆对于坚守长期价值投资理念的投资者来说，过度纠缠于短期市场的振荡并无太大必要，更不应因此而动摇了对牛市的信心。如果我们将视野从国内延伸海外，从全球的金融环境出发，我们相信A股在未来仍然具备较高的吸引力。

　　◆我们认为：一、全球的资产价格繁荣周期并未结束。虽然美国次级债问题将导致未来全球经济放缓，但总体仍会保持较高增长，加上较为宽松的货币政策环境，股票仍将提供良好的投资回报。二、新兴市场仍然更有吸引力。在资金从以美元计价的资产中大举流出之后，新兴市场由于直接受到牵连的幅度较小，资金持续流入的迹象十分明显。三、目前A股在新兴市场中吸引力明显。考虑到近两年来上市公司的业绩增速及未来仍有可能保持较高的增长，A股的整体估值水平是完全合理的。加上中国处于升值周期、低利率环境及奥运等因素，A股对全球资金的吸引力仍是十分显著的。

　　◆从资金层面来说，我们认为接下来以QFII、国际私人资本和港股资金等为代表的外部资金流入A股是可以预见到的。从二级市场上来看，投资机会也是明显的，特别是近期中小板表现出色，市场风格转换的特征十分明显，我们认为这一趋势仍将继续。无论如何，过分悲观并无必要!

　　投资主题：在全球资本市场中定位的A股

　　近期市场大幅下调，成交量持续萎缩，投资者信心也极度受损。目前来看，外部风险、偏紧的政策面和资金面以及高估的中石油等三个因素将在短期内继续对市场产生负面影响：

　　一、外部风险。最近几年中，全球股市的联动性明显加强。在6月份全球股市短暂下调之后，主要国家的股指均在10月份创出历史新高。但自10月底以来，投资者对美国次级债的担忧再次升级，外围股市遭受重创。

　　截止到上周末，全球主要股指跌幅均在8%左右，而新兴市场的波动明显更大，跌幅达到11%，中国只是其中的一员。从美国近期公布的一系列经济数据来看，领先指标与消费者信心指数继续下滑，次级债及衍生的一系列问题仍将困扰投资者。

　　二、偏紧的政策面和资金面。管理层直接针对股市的态度和调控政策，比起常规化的宏观调控，其负面影响明显更大。目前基金的窗口指导并未完全放开，股市的低迷也导致“赚钱效应”缺失，新增开户数持续大幅回落。而越来越多的资金也不断从二级市场转向一级市场，新股申购冻结资金量屡创新高。在大盘新股还在密集发行的情况下，整个市场的资金面一直十分紧张。

　　三、高估的中石油。中石油对股指的负面影响已经显现出来，其畸形的股本结构和高调的上市严重拖累了上证综指。粗略计算，其股价较计入指数时的价格下跌了10.9%，直接带动上证指数下调130点。并且其它权重股股价在中石油的影响下，集体回落做空股指。目前中石油的A-H股溢价率为154.6%，仍大大高于中石化的127.4%。如果中石油股价回落至较为合理的30元，则将继续拖累上证综指约150个点。

　　总体来看，在各种负面因素的综合影响下，短期内A股的表现仍将低迷，但在目前的点位，股指上涨和下跌的空间均不会太大。今后一段时间，管理层的态度仍然是需要重点关注的，市场的资金面回暖和信心恢复尚需要时间。

　　对于坚守长期价值投资理念的投资者来说，过度纠缠于短期市场的振荡并无太大必要，更不应因此而动摇了对牛市的信心。如果我们将视野从国内延伸海外，从全球的金融环境出发，我们相信A股在未来仍然具备较高的吸引力。

　　一、全球的资产价格繁荣周期并未结束。全球股市从2003年起开始进入繁荣周期，原因在于实体经济的强劲增长和流动性的愈加泛滥，企业的经营状况也持续改善。2007年中期以来，全球资产价格波动剧烈。虽然美国次级债问题将导致未来全球经济放缓，但总体仍会保持较高增长，发生衰退的可能性几乎没有。加上较为宽松的货币政策环境，以目前全球股市的估值来看，股票仍将提供良好的投资回报。

　　二、新兴市场仍然更有吸引力。近三年来，新兴市场的资产价格大幅上扬，表现极为耀眼。特别是流入新兴市场的私人股权投资大幅增加，导致其资产价格不断上涨。美国次级债问题爆发以来，美元表现疲软，在资金从以美元计价的资产中大举流出之后，新兴市场由于直接受到牵连的幅度较小，资金持续流入的迹象十分明显。今年8月份美国的资本外流达到了创纪录的1630亿美元，而同期IIF预测今年新兴市场的私人资本流入将达到创记录的6200亿美元，并将在未来继续增长，这将继续推高新兴市场的资产价格。

　　三、目前A股在新兴市场中吸引力明显。虽然A股的估值在全球范围内是最高的，但在近期的大幅调整之后，其绝对值已大幅下降。考虑到近两年来上市公司的业绩增速及未来仍有可能保持较高的增长，这一水平并非完全不合理。以市场的一致预期来看，A股的核心上市公司的业绩在08年将保持35%的增长，对应将近28倍的动态市盈率，在整个新兴市场中是完全合理的。如果考虑到中国处于升值周期(08年升值速度有望加快)、低利率环境(未来央行的加息空间明显有限)及奥运等因素，A股对全球资金的吸引力仍是十分显著的。

　　因此，考虑到A股在全球资本市场中的定位，目前国内投资者过分的担忧并无必要。从资金层面来说，我们认为接下来外部资金的流入仍是可以预见到的：首先是QFII，今年5月份以来，QFII对A股的看法逐渐谨慎，其仓位比重较低，目前A股的调整给其带来重新入市的机会。其次是私人资本，过去几年中国的私人资本流入占据新兴市场的1/3，我们认为这一趋势仍将延续。最后是港股资金回流。过去一段时间，在政策变化之后，港股较A股回落的幅度更大，明显反映出资金外流，我们相信这其中相当一部分资金可能重新回流A股寻找机会。

　　从二级市场上来看，投资机会也是明显的。我们早在3周前的策略周报之中开始提醒投资者市场风格可能出现轮换，应该重点关注超跌的二、三线蓝筹及小盘股。目前来看，11月份以来，市场风格转换的特征十分明显，中、小盘指数与大盘指数的比重在跌至历史低谷之后，出现了回转走势，我们认为这一趋势仍将继续。

　　上周市场评述上周市场回顾上周市场出现大幅调整。在持续偏暖的消息面的刺激下，周二市场小幅反弹，并在尾盘有所放量，特别是资金介入中小板的迹象明显。但周三股指在中石油的严重拖累下走势急转而下。在管理层态度再次表现出趋紧、外围股市继续大跌、新股申购冻结巨额资金等影响下，权重股带领股指大幅下调，并迅速击穿5000点的心理关口，盘中一度出现恐慌性抛盘。而市场成交量不断萎
缩也显示市场态度更加谨慎，特别是周五两市成交量创下今年新低，一部分投资者对牛市的信心也发生了动摇。截至到上周末，上证综指收盘于5032.13点，一周大跌5.34%。

　　本周市场展望短期内，外围股市的跌宕不安将继续对A股产生负面影响，目前投资者的信心已大幅下挫，在没有较大的利好之前，其恢复尚需要时间。下周一虽然将迎来巨量资金解冻，但不会有太多的资金进入二级市场。总体来看，我们认为市场仍然处在整固之中，但股指上涨和下跌的空间均十分有限。我们建议投资者不必过于悲观，继续关注市场风格转换之中受益的板块和股票。

　　行业表现与估值上周大部分行业均出现下跌。其中，电信服务在重组传闻之下，涨幅居首，前期大幅调整的钢铁在钢材价格上涨的刺激下，有所反弹，而金融、地产继续补跌，同有色金属一起领跌沪深股市。风格指数上，绩优股、高价股表现欠佳，前期超跌的低PB股、小盘股和微利股较为抗跌，显示热点仍在转换。截至到上周末，全部A股和沪深300以今年预测业绩计算的动态市盈率分别为37.3[屏蔽]37.42，以PEG指标来看，市场估值压力有所缓解。

国联证券本周策略：夯实底部，备战来年

　　周边市场上，恒生指数和A股联动进一步密切，上周恒生指数再跌1073.34点，连续三周跌幅超过一千点，跌破60日移动均线，成交量萎缩，周成交手数1.1亿手。日本市场跌幅-1.75%，美股道琼斯工业指数上周跌幅近200点。石油、贵金属在美元疲软的刺激下连日上涨。

　　目前阶段的A股的处境是：外围风声鹤唳，内部无实质性利好，在大盘蓝筹逐步挤出泡沫的过程中股指一路下跌，地量成交揭示两市做空动能释放接近尾声。股指进一步逼近半年线，但向下的空间或许已经不大，个股的结构性调整可能持续，在5000点附近震荡的行情很可能将进一步持续。在距离2008年还有25个交易日的时候，股指或在夯实底部为2008年的行情做充分的准备。

　　本周关注

　　即将召开的中央经济工作会议定调2008

　　2008年中央经济工作会议即将召开，本次会议是在17th过后新一届G0vern.ment换届之际举行的，尤其凸显其重要性。一年一度的中央经济工作会议既是一年经济形势的总结，又是次年宏观经济政策的指路灯，将为2008年的宏观经济定下基调，对我国整体经济、相关产业产生意义非凡的影响。

　　最近的10月份，投资增速为30%，消费者物价指数达到11年来的最高水平6.5%，第三季度的国内生产总值增速已经比第二季度回落了0.4%，工业增加值增速较第二季度减少0.2%，投资增速较第二季度较少1.7%，出口增速也降低了2.8%，G0vern.ment今年出台的多项紧缩政策还未对宏观经济产生明显的降温作用，尤其未能抑制房地产和证券市场的资产泡沫。

　　回顾近期G0vern.ment方面就我国几大经济问题发出的声音：JB Wen总理此前在新加坡预计我国全年经济增长速度达到11.5%，总理提出要防止经济增长偏快转向过热，防止物价由结构性增长转变为明显的通货膨胀，防止资产泡沫。为做好当前经济工作，[屏蔽]指出，主要有4项任务要做好：第一，转变经济发展方式，最重要的就是要从粗放型向集约型转变。第二，要调整结构，要重视打牢农业的基础。第三，要改善人民生活，尤其是基础教育和医疗体制[屏蔽]问题。第四，要推进[屏蔽]开放，国有企业[屏蔽]还要大力推进，主要是公司制度结构的[屏蔽]。

　　对于房地产，G0vern.ment的职责最重要的是要搞好廉租房;其次，是建设经济适用房。对于高档住房，主要靠市场调节，“但是也必须有国家的宏观调控，防止利用房地产进行炒作造成市场混乱”。要让全国人民懂得中国的国情，中国是有13亿人口的国家，要守住18亿亩耕地的“红线”才能养活中国人。

　　对于股市，G0vern.ment应从宏观上推进企业的发展和[屏蔽]，特别是要进行公司治理结构的改造，使企业能够发展和盈利，并且能够可持续发展和盈利;G0vern.ment还应该加强监管，“监管主要是通过经济和法律的手段，使股市能够做到公开、公正和透明”。要对股民进行风险教育和风险提示。我国股市处于刚刚起步阶段，发展上还缺乏经验。他最后说既要股市健康发展又要防止资产泡沫。

　　日前全国[屏蔽]副委员长成思危在“中外跨国公司CEO圆桌论坛”上表示：如果流动性过剩的状况持续，中国经济可能由偏快走向过热。

　　再来看看去年年底的中央经济工作会议主要内容：2006年年底召开的经济工作会议要求继续实施稳健的财政政策和货币政策;坚决解决好“三农”问题，推进新农村建设;坚持以节约能源资源和保护生态环境为切入点促进产业结构优化升级等八大坚持。

　　2007年央行秉持“稳中趋紧的货币政策”，已经五次提高利率，八次提高存款准备金率。节能环保政策也在2007年加大了实施力度。可以预计，我国即将召开的经济工作会议在财政与货币政策上的基调很可能仍旧是“稳中趋紧”。监管方可能进一步紧缩信贷，降低信贷增长目标;针对流动性过剩问题，措施更趋严厉;对各类投资项目的审批更加严格，尤其是满足环境友好型和区域经济性上。日前出台的针对投资项目的国务院文件正欲严格实施产业和市场准入原则。

　　不管怎样，处于外部经济市场动荡包围下的脆弱的中国股市，国家宏观经济政策的明朗总比不确定要好得多。

中原证券：探底基本结束后市仍需震荡

　　上周上证综指在中石油计入指数后出现了加速探底的过程，周一全球最大市值的公司中石油正式计入各大指数，将给今后的中国证券市场带来深远的影响。周边市场的连续下跌同时也影响了A股市场的投资心态，周四，上证综指在多重因素的影响下跌破了5000点整数大关。这是自今年8月23日上证综指首次突破5000点之后首次跌破5000点。周四下午股指跌破5000点时确有不少恐慌盘杀跌离场。但是从全日的成交量来看，较前日并未有效放大，说明大多数投资者依然保持观望的态度。到了周五，市场已经逐步摆脱了对于中石油的恐惧，众多机构开始尝试做多，尤其是前期超跌的二线蓝筹成长股有望成为后市反弹的中坚力量。我们认为，次轮调整的幅度已较为可观，但调整的时间依然不够，预计后市股指有望在半年线附近止跌趋稳，展开反弹的可能性较大。宽幅震荡、酝酿下阶段的新热点将成为近期市场行情的主要特征。

　　导致上周股指暴跌的因素是多方面的，首先是周边市场的暴跌影响所致，由于国际原油价格已经逼近100美元的高点，美元的持续贬值，再有市场对于美联储是否再度降息依然存在分歧，导致周三每股暴跌。周四又导致亚太地区及香港股市全线下挫，由于两地A/H股的联动效应日趋明显，以中石油为代表的大盘指标股全线暴跌，尤其是中石油A股再创历史新低，极大的打击了市场的人气。市场各方均无心恋战，缩量下跌也就不可避免了。

　　其次，目前临近年底，政策面和资金面均面临较大的不确定性，场外资金并不急于进场护盘所致。最后，就是临近周末，市场各方加息的预期再度提升。上述三方面因素应该是导致周四股指暴跌的主要原因。

　　那么，我们如何看待股指跌破5000点之后的行情呢?首先我们从宏观面来分析目前的牛市格局是否已经发生变化。人民币升值的压力依然较大，未来仍有很大升值空间;中国经济高速增长的势头没有发生太大的变化;目前低利率甚至负利率的格局也没有发生改变，未来储蓄搬家的过程依然是长期而漫长的。由此我们认为，牛市的格局没有变化。目前的走势只是牛市中途的一次调整而已。目前的调整幅度已经较为客观，但是调整的时间依然较短，因此我们预计后市将保持宽幅震荡的整理格局。操作上我们建议在重点关注2008年预期有高成长、同时目前估值较低的品种，关注的重点依然是前期调整较为充分的二线蓝筹股和成长股，其中多数品种有望成为明年年报行情的主流品种。

Posted: 2007-11-27 15:49 | [楼主]

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