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karry1984

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机构1月牛股曝光

机构1月牛股曝光

2008-01-03 11:23

　　一、2007年收益率情况及简析

　　截至2007年12月份的最后一个交易日投资组合品种累计收益率191.96%，沪深300指数累计上涨幅度为161.5%，上证指数上涨幅度96.99%。投资组合收益率高于沪深300指数，远高于上证指数涨幅。

　　单纯从收益率情况来看，我们按照月度推荐的品种组合收益率超过沪深300指数30个百分点，超过上证指数95个百分点。和股票型基金相比，收益率情况也可以算名列前茅。

　　当然在和部分投资者交流的过程中我们也意识到，作为月度品种推荐存在以下一些问题：

　　(一)推荐品种覆盖面较窄：我们在2007年始终坚持了推荐金融+地产的核心组合，招商银行、中信证券、深万科、保利地产、中国平安等行业龙头出现的频率和在组合中保留的时间较长。投资者认为这样没有能够覆盖更广的行业以及部分主题类的投资机会。

　　(二)没有注重自下而上的投资机会挖掘：我们的报告始终关注的还是自上而下行业比较和公司选择，而对于自下而上的个股投资机会没有进行深入的挖掘。没有满足投资者的需求。

　　(三)仓位始终是高比例配置，从未降低持仓比例：我们推荐的组合始终保持了100%的比例配置，虽然从实际收益率水平看让大家比较满意，但是在市场的波动中也承受了较大的下跌风险，利润出现过几次短暂的大幅下滑。

　　以上几个问题是在和投资者交流的过程中对我们的产品提出的宝贵意见，也是我们在新的一个年度需要亟待解决的问题。在此向关注这个产品的投资者表现感谢，我们也争取在新的一年里在报告内容上进一步丰富起来，争取能够满足大家的普遍需要，当然更为重要的是要提高收益率水平和可操作性以及加强风险控制。

　　二、一季度：2008年的黄金岁月

　　2007年底绝大多数市场影响力较大的卖方机构均发布了2008年的投资策略报告，阅读了绝大多数报告可以看出从宏观层面2008年的形势面临着诸多的不确定性，主要表现在内部从紧的货币政策和外部受到美国次债危机导致的需求放缓，前者是银行体系的主动信贷受到严格的控制，后者是出口下降与进口加速导致对外贸易顺差增速开始明显放缓，顺差占比GDP的比重将出现明显的下降趋势。从2008年上市公司盈利的层面看，对盈利增速下滑也是众多机构不存在分歧的，可预测的代表性公司盈利增速范围在28%-35%之间。

　　之所以挑出以上两个关键问题，是要说明对于A股市场而言信贷控制和顺差增速下降的双重压力对估值的压力不容小视，同样在A股市场估值并不便宜的背景下，盈利增长更显得十分重要，但是盈利增速下滑也是较为确定性的事件。乐观的来看，上市公司的盈利增长在年初一般预测比较谨慎，因此未来存在上调的可能。但从短期对市场的影响看，这至少对投资者的短期情绪产生影响，在没有看到盈利超预期之前，投资者至少应该保持谨慎的态度。

　　当然，我们也认为在宏观背景并没有本质性的改变下，高估值不会发生改变，因此简单分析对应盈利的增幅，在估值水平不发生改变的前提下，指数至少也应该有30%的上涨空间。

　　我们想强调的是，不确定性因素的增多不改变市场牛市的趋势，但会增加市场的波动性，因此如何在波动幅度可能加大的市场背景下提高收益率水平则显得至关重要。我们认为今年一季度应该是2008年的黄金岁月，主要原因如下：

　　(一)从业绩层面看，一季度是2007年年报公布和2008年一季度业绩预告的时段。2007年的靓丽的年报和上市公司上半年业绩较为出色的特征决定投资者往往在上半年能够获得比较理想的业绩。

　　(二)从政策调控看，2007年底之前宏观紧缩政策密集出台，让投资者普遍不对2008年存在“非分之想”，这种预期在2007年的12月份得到了充分的体现，核心行业金融和地产的调整让市场一度产生恐慌情绪。我们认为一系列政策公布完毕之后，2008年一季度是一个效果的观察期，如果一季度宏观数据出炉超过管理层的调控界限，那么2008年4月份开始可能就是新一轮调控政策出台的时点，因此一季度这段时间对市场而言更显得颇为珍贵了。

　　(三)从供求关系看，2008年2.7万亿的“小非”减持比2007年的2.1万亿增长了30%，而且4月份是一个减持高峰。并且需要说明的是，在总量增长的同时，持股5%以下的“小非”可减持占比相当高，上半年的压力主要集中在4月份。因此在信贷紧缩政策的背景下，减持后的资金是否还会停留在A股市场里面我们仍需进一步观察，但至少需要做好最坏的打算。

　　三、一月份市场投资策略及品种推荐

　　具体到一月份，我们认为寻找业绩增长超预期的投资机会最为重要，从这个角度看，受益于通胀的上游行业和消费类公司值得关注，比如化工、食品饮料、零售等行业;另外一些主题类的投资机会，如奥运、节能减排、创业板推出概念也值得关注。另外随着股指期货推出的临近，在1月份下旬逐步加大券商类公司的配置比重。

　　因此一月份我们重点推荐：三友化工、博汇纸业、清华同方、中青旅、*ST北巴、昆明机床、荣信股份、中信证券、深发展9个投资品种。

　　推荐品种简评

　　1、三友化工(600409)(进入该股吧，新版行情，资讯)–建议配置比重15%

　　(1)纯碱作为最重要和最基础的化工原料之一，广泛用于建材、化工、冶金、日化、农药等行业中，被称为工业之母。其中玻璃行业氧化铝和日用洗涤剂行业需求最大。公司主要采取两碱联合的循环工艺，国内纯碱产能第二，重质化率高纯碱收入占比高达60%以上，对纯碱价格上涨受益更大。

　　(2)由于产能供给有限，同时纯碱的几个主要消费行业近几年的成长速度平均要大大高于同期纯碱行业的成长速度，供需矛盾下下游行业的旺盛需求推动了纯碱价格近期不断走高。

　　(3)我们认为未来国内纯碱市场价格上升动能短期内不会改变。中报显示三友化工纯碱收入占到总收入的约64%，近期市场表现强劲，建议增持。

　　2、博汇纸业(600966)(进入该股吧，新版行情，资讯)--建议配置比重15%

　　(1)前三季度公司实现主营业务收入23.1亿元，同比增长20%;实现净利润1.2亿元，同比增长7.7%，实现每股收益0.43元。其中单季度完成收入8.9亿，同比增长33.9%，净利润0.59亿元，同比增长53.9%。

　　(2)受益于人民币升值以及产品价格上涨，毛利率水平幅度提升。公司主要纸品供求趋于好转，主要产品相继提价，而原材料价格增速较缓，毛利率第三季度已达19.7%。

　　(3)公司完成定向增发后，基于公司造纸业务盈利能力回升、税负大幅下降以及募集资金投资项目的贡献业绩，2008年业绩大幅增长的确定性较强，在估值和业绩的双重推动下，股价仍有进一步提升的空间，建议增持。

　　3、清华同方(600100)(进入该股吧，新版行情，资讯)–建议配置比重10%

　　(1)2007[屏蔽]三季度公司实现营业收入96.2亿元，同比增长25.8%;实现营业利润3.74亿元，同比增长87.7%;实现净利润3.39亿元，同比增长68.9%;每股收益为0.41元，同比增长88.7%。

　　(2)主营业务收入和盈利均保持稳定增长。依托强大的研发能力和新产品孵化能力公司连续五年主营业务收入增长率保持在20%以上。目前公司主要收入来源为PC产品，同时公司还着力于发展数字城市、安防系统、数字电视、互联网增值服务、环保、建筑节能等毛利率较高的业务，这些业务在总收入中占比逐年提高，提高了公司综合盈利能力。

　　(3)稳健的业绩增长以及公司强大的科研能力确立了公司的行业龙头地位，我们认为公司未来的表现更多的是依赖于估值水平的提升，同时创业板的推出也是公司股价表现的催化剂，建议增持。

　　4、中青旅(600386)(进入该股吧，新版行情，资讯)-建议配置比重10%

　　(1)资产注入提升公司价值。除传统的旅行社业务，公司近年置入的经济型酒店、彩票业务、景区业务。公司的盈利模式发生改变，业绩增长更加多元化，对于提升公司整体盈利能力和抗风险能力意义巨大。

　　(2)公司主业--旅行社业务处于行业领先地位，公司新置入的乌镇景区以江南古镇独有的资源吸引大量观光游客，随着景区开发的加快，将为公司带来可观的利润。

　　(3)基于奥运题材被市场深入挖掘，近期市场表现相当出色，在宏观调控的背景下，旅游行业不会受到影响，在拉动内需的推动下，公司将充分分享行业的增长。近期仍有望继续成为市场追捧的对象，建议增持。

　　5、*ST北巴(600386)(进入该股吧，新版行情，资讯)-建议配置比重10%

　　(1)2007年12月15日，公司发布重大资产重组暨关联交易申请已获得证监会批准。我们认为北京巴士后续重组事宜在奥运召开之前得到妥善解决的可能性较大。

　　(2)公司拥有的北京市18004辆公交车身的广告资源，稀缺性明显。目前与奥运会人流相关的关键路段户外广告等全部被列为重点清理之列，公司受益于户外广告资源供应吃紧，公交广告的价值显现。

　　(3)公司受益于奥运主题投资机会，重组及业绩增长都是短期股价表现的催化剂，建议增持。

　　6、昆明机床(600806)(进入该股吧，新版行情，资讯)-建议配置比重10%

　　(1)公司产品以镗铣床为主，属于机床行业的高端产品。昆明机床属于品种集中的小巨人公司。公司目前的整体数控化率达到60%以上，高于沈阳机床的40%左右。毛利率水平高达35%以上，净利率水平在20%左右。

　　(2)主要产品订单饱满，公司产品主要用于大型机械件加工，用户以造船、发电设备、重型装备制造企业等为主。公司落地镗2007年新增订单预计在7亿元左右，已排产至2008年5、6月份。

　　(3)预计公司未来两年复合增长率保持在40%以上，业绩增速以及估值水平都具有吸引力。建议增持。

　　7、荣信股份(002123)(进入该股吧，新版行情，资讯)-建议配置比重10%

　　(1)荣信股份是电力电子行业的第一家代表型的上市公司，也是国内从事大功率节能业务的最重要的企业之一。公司主要从事节能大功率电力电子设备的设计和制造业务，主导产品高压动态无功补偿装置(SVC)占主营业务收入的比重连续几年一直在80%以上，市场占有率一直保持在50%以上，行业绝对龙头地位稳固。

　　(2)荣信股份所处的节能大功率电力电子设备制造业正在迅速发展。该行业是一个新兴行业，产品的特点是高效、节能、省材，在节能、环保方面效果突出。我国电力电子行业发展迅速，国内大量的基础设施建设，冶金、煤炭、化工、石油、电力等行业的大量投资为电力电子市场创造了巨大的需求，市场前景十分广阔。(3)公司在行业内具有明显的领先优势，在节能减排的大背景下，公司具有广阔的成长空间。考虑到公司股本较小，流动性较差，建议配置比例不宜过高，长期持有。

　　8、招商银行(600036)(进入该股吧，新版行情，资讯)-建议配置比重10%(略)

　　9、中信证券(600030)(进入该股吧，新版行情，资讯)-建议配置比重10%(略)（渤海证券）

2008年A股怎么“牛” 实力券商指明方向

　　昨天是新年的首个交易日，满怀着憧憬与希冀，A股市场已然迈入全新的2008年。新的一年，每个投资者都在遐想新的行情与财富机遇。无可置疑的是，2007年波澜壮阔的A股市场超越了大部分人的想象力，几乎所有的记录都被改写，而留在我们记忆深处的，有丰收的喜悦，也有失败的痛楚。

　　但不管怎样，过去的都已成为历史。如今，我们最关心的莫过于，快牛奔腾了两年之后，08年又将会演绎怎样的牛市行情？合理的收益目标是多少？市场的热点行业、焦点个股剑指何方？在此，我们汇集了多家知名券商的2008年策略报告，分别从投资策略、行业配置、金股推荐等三个角度进行展示，希望能为广大读者带来帮助。

　　投资策略篇

　　总体看，券商对08年的行情，乐观预期明显占上风，即使持调整观点的也认为牛市仍未结束，今年股市仍然能够有至少一波创新高的行情。对上证指数新高最保守的预期也有6300点，最高的看到了10000点，多数集中在7000点附近。同时，券商一致认为今年股市的振荡幅度会明显加大，操作难度会随之加大，个股普涨很难再现，是一个结构性牛市。

　　极度乐观派：招商证券、海通证券

　　指数高位：7500-10000点

　　招商证券：上证指数可达10000点

　　招商证券从劳动生产率与资本稀缺的关系入手进行探讨，认为“钱≠资本”，对投资与信贷的控制，使得无收益率的流动性无法顺利转变为有收益率的资本，得出了中国未来仍需新增大量资本投入，资本稀缺将日益严重的结论。而资本稀缺加剧将继续提升资本回报率，企业盈利增速继续维持25%以上的复合增长并非奇迹。

　　招商证券认为，A股市盈率、市净率、市销率之高，股息率之低全球少见，存在泡沫已无异议。但采用F-O模型测算各国股市特定时点的内在投资价值和泡沫程度后发现，A股目前仍处于群体性的理性预期和理性行为导致的可维持的泡沫状态。

　　国际经验表明，加速升值往往催生非理性繁荣。人民币目前的貌升实贬，意味着未来加速升值的必然性，甚至可能是跳跃式升值。在理性繁荣环境下，2008年上证指数波动区间4500-7500点，业绩浪最可能发生在一季度。如果出现非理性繁荣，上证指数波动区间可达4500-10000点，指数将以极大的波幅锯齿形加速上升。

　　海通证券：业绩仍将超预期增长

　海通证券(600837)认为，2008年A股全流通进程将开始提速，可能会逐渐修正流通估值溢价现象，而全球化趋势也会逐步修正A股估值的过度溢价现象。但在当前全球经济增长周期、流动性泛滥格局仍延续的情形下，对包括A股市场在内的全球资本市场2008年景气度继续持乐观预期。

　　尽管原材料进口价格的波动和国内资源价格的波动对上市公司成本产生显著影响，但A股上市公司内生性增长动力在加强，外延式资产注入蛋糕仍然不小，税制[屏蔽]也将为A股公司业绩增长锦上添花，而且牛市周期对上市公司业绩提升也有正反馈效应，A股公司2008年整体业绩将维持超预期增长态势。

　　乐观派：中金公司、中信证券(600030)、国泰君安、安信证券

　　指数高位：7000-8000点

　　中金公司：A股高估值将持续

　　中金公司从三个方面论证了A股市场高估值仍将持续的观点。

　　首先，新兴市场2002年后的大幅上涨是在高增长、低通胀、低利率和弱美元的国际经济环境下发生的。2008年，美联储减息使美元贬值压力增加；中国、印度等发展中国家融入世界经济，其低劳动力成本和快速上升的劳动生产率有效抑制了通胀压力。支持新兴市场股市的条件依然存在，A股高估值将持续。

　　其次，A股处于相对封闭的市场，国内流动性过剩而投资渠道有限，导致资金成本偏低等特征，使得A股市场估值水平并不必然受周边市场的制约。在国内流动性持续充裕的情况下，A股估值水平仍有进一步提高的可能性。

　　第三，2008年企业所处的盈利环境呈以下变化趋势：G0vern.ment宏观调控以防止经济过热，控制信贷规模，抑制资产价格膨胀；人民币汇率加速升值等等，这些趋势将使得国内经济实现软着陆。企业盈利预测未来仍有上调的可能性，因此市场整体估值水平下调的风险不大。

　　中信证券：内需推动延续牛市进程

　　中信证券指出，日本、中国台湾上世纪80年代末的牛市在机理上和A股这轮牛市有些相似。牛市见顶前的核心征兆在于企业盈利能力下降、主动的流动性收缩（资金成本不断攀升），因此业绩和资金依然是判断市场的主要依据。

　　根据盈利预测分析，中国企业业绩增速虽然减缓，但企业盈利能力依然优良，ROE依然稳定；尽管去年已经连续5次加息，但在通胀的环境下，实际利率依然为负，流动性收紧还会经历一个渐进的过程。除了估值因素外，短期内不存在压制市场的重大基本面因素，因此牛市过程并没有结束。

　　明年消费与投资依然旺盛，但出口增速可能下降，顺差增速可能拐头，这是08年的最大变数。从日本、中国台湾的经验看，顺差拐点并不意味牛市结束的临近，内需推动依然还在延续牛市进程，并再创上升的行情。

　　国泰君安：08年波动大却有爆发力

　　国泰君安证券认为，去年是牛市的承前启后之年，在充分消化了新的宏观信息后，未来仍然是大牛市，但2008年收益的波动性大幅提高，乐观可以看到7000点甚至8000点，而下跌空间有限。机构投资者应该有坚守的核心配置资产，选择这些核心资产的前提是全年的收益趋势是向上、明确或有爆发力。

　　其中，机构投资者应该坚守大盘优质类股票，在稳健成长和价值爆发之间寻找博弈机会。对于核心行业选择，看好百货、商业地产、大银行、旅游、农业、家电行业等；对于核心投资主题，仍然是升值和通胀受益行业与经济结构转型受益行业，其他主题更多是博弈机会。

　　安信证券：市场将转入慢牛格局

　　2008年A股市场仍然维持牛市格局，但市场上升的力度和广度都将逊色于2006年和2007年，估值和盈利的剧烈上升阶段已经过去，将转入缓慢上升，但尚未进入下降周期。保守预计2008年沪深300指数为7200点。

　　2008年A股市场的估值难以再创新高，考虑盈利增长和风险溢价的变化，PE将在30-40倍之间波动，与目前的估值水平基本相当。尽管如此，仍然不能忽视估值的作用，虽然难以再创新高，但仍将处于历史高位，正是这一基本态势才奠定了2008年A股的牛市格局，并支持A股随盈利变化上涨，否则市场将忽视任何盈利增长而崩溃。

　　谨慎乐观派：长江证券、东吴证券、平安证券、国金证券

　　指数高位：6300-7000点

　　长江证券：控制风险第一

　　长江证券认为，2008年A股市场的投资者面临着比较复杂的投资环境，在股指期货、奥运、QDII等多重因素的影响下，市场更可能是阶段博弈市，很难找到一个热点能持续全年。

　　A股已经进入了以少数行业的大市值股票以及庞大的机构投资者统领市场为特征的新时代，围绕股指期货的行情可能会贯穿明年全年。市场以及投资者结构的变化使我们需要密切关注流动性好的权重股，尤其需要注意的是并非市值越大越好，而是流动性越强越好。

　　东吴证券：中继调整年

　　东吴证券认为，2008年是大牛市的中继调整年。我国经济的继续快速增长、人民币持续升值、北京奥运召开、资金面相对充裕及后股改时代制度溢价的继续释放，使得A股的高估值仍将延续。但受到宏观调控趋紧、市场估值偏高、流动性收紧、预期做空机制推出、监管进一步加强等因素影响，牛市的基础需要进一步夯实，指数波动与振荡加剧，市场有望从超越历史的繁荣走向夯实基础的理性。

　　东吴证券预计，2008年沪深300指数的运行区间将可能在4186-6666点之间；市场可能将演绎年初冲高、年中回落、年底反弹的振荡“N”字形走势特征，年度高点则有望出现在5月前后。

　　平安证券：机会与风险并存

　　平安证券认为，2008年将是一个政策主导调控之年，在复杂的国内外政经环境下，央行政策工具取舍上的不确定性，将加大市场对政策的依赖程度，加剧市场波动。

　　但是，两年内4~5倍的涨幅、已近30倍的2008年PE估值，以及预计年内新发、增发扩容及非流通股转流通数量加大所带来的更显著资金压力，预计难以使市场继续延续单边上涨趋势，宽幅振荡可能性大。

　　国金证券：续航前的软着陆

　　国金证券认为，世界经济在经历长时间的高速增长期后疲态已现，尽管没有充分数据证明增长周期已经结束，比较确定的是减速风险已经[屏蔽]。

　　展望08年A股市场，在利润增速有所回落、市场规模大幅提高、开放程度不断提高等因素的影响下，目前过高的估值水平将有所回落。预计2008年市场波动区间大致在：上证指数4300-6300点，沪深300指数4100-6000点。

行业配置篇

　　综合众券商行业推荐配置情况，可以看到，绝大部分券商重点看好金融、地产、医药和食品饮料等行业。医药、食品饮料、零售百货和旅游等行业，无疑是今年券商们一致认同的“内需说”的典型代表。同时，券商们“看空”的行业则主要包括军工和电子元器件等。当然，或许真理就掌握在少数人的手里，事实到底如何，似乎只能等待市场的验证。

　　金融地产依然“惯性受宠”

　　尽管07年底，受宏观调控政策的影响，金融地产股经历了本轮行情的“寒冬”，然而，从券商的08年行业配置报告来看，该两行业依然“惯性受宠”。

　　金融和地产被看作是本轮牛市的旗帜，众机构为该两行业所寻找到的“宠爱理由”依然充足。由于所得税[屏蔽]将会带来业绩的提升，现行利率政策对银行来说能保证它们可以过上较为富足的日子。另一个潜在的影响因素是，地产市场的景气给金融业带来景气度提升。

　　而地产行业虽然面临国家宏观调控的影响，但是大的需求趋势不会停止和改变，短期内也无法变化。城市化进程、土地资源紧缺、中产阶层不断形成，都对房地产市场提出了大量的需求，房地产行业不过是从“非常暴利”变成了“一般暴利”。另外，这两个行业还肩负着人民币升值的大旗，似乎只要这杆旗不倒，这两兄弟就还会相伴前行。

　　坚定看好“内需拉动”

　　医药、食品饮料、零售百货和旅游等行业无疑是各券商所力推的“内需”的典型代表，“消费服务”是众券商一致看好的概念，理由也很充分。

　　投资已经过热，国家开始控制，而出口不仅带来大量的贸易顺差，引来人民币升值的压力，而且还引来了贸易争端和全世界质疑的目光。此时，选择扩大内需无疑是一个迫不得已的选择。而从G0vern.ment最近一系列的政策来看，例如“补贴农民采购限价家电”，医改方案的“补需方政策”，无不都是为扩大内需、推动消费的积极举措。

　　这样看来，券商的思维应是顺应潮流之举。但值得注意的是，虽然食品饮料、零售百货和旅游等板块是纯正的消费类行业，但经过两年牛市下来，估值水平都已非常高了，短期之内若既无业绩的爆发性增长，又没有事件性的概念刺激，其走向到底会如何我们还是心存疑问的。（每日经济新闻）

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Posted: 2008-01-03 15:32 | [楼主]

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