顾蔚 (2007-06-06)


　　沪深股市大跌让轻仓已久的一些海外投资人有点心动了。黑色星期一，马克孛罗投资集团首席基金经理邓咏梅忙着和海外投资者见面，她说，外国投资者久盼的调整终于来了。

　　邓咏梅说，目前A股在她看来很吸引。而大约一个月前，这家位于香港的投资公司的行政总裁宝士奇告诉记者，现金看来很吸引。

　　在部分外国投资者看来，中国股市循环向上大趋势没有改变，这一轮的挤泡沫正给他们提供了好的入场机会。

　　“外资原来准备等待好的盈利出来后，市盈率降下来了再买。连跌四天后他们可能会提早入场，” 邓咏梅表示。

大方向不变

　　法国里昂证券的中国研究主管刘巍称，里昂的外国合格机构投资者(QFII)的额度目前使用“不太满”，持有现金的比例相当高。业内人士估计，现在QFII额度可能只有一半被使用。而北京已经批准将QFII额度从100亿美元扩大到300亿美元。

　　“QFII的反应可能还没有这么快，再跌个5%-8%应该就可以考虑买。”刘巍称。

　　不仅仅是外资在伺机建仓，国内有基金公司也表示准备在合适的价位补仓，买一些有长远增长潜力的股票。这一轮股票的大跌也会逼着一些股票型的基金增持，因为股票价值缩水使得固定收益资产的比重提高，必须通过补仓来达到规定的股票持有比例。另外，新基金发行在休息一个来月后悄然提速，有4支新基金同时获批发售。

　　一名不愿透露姓名的基金经理说，对好股票坚决持有，看好的行业包括钢铁，地产和银行类个股，“因为A股的大方向不会变”。

　　中国A股最大的300家公司的市盈率不过30多倍，但常被引用的整体市场的市盈率却高达40-50倍，问题出在一些绩差股被炒得过高。根据高盛报告数据，中国市场300大公司的市盈率目前虽然处于世界最高位，但还不到日本市场近35倍的历史平均值。日本和台湾大牛市期间，市盈率甚至分别到过74倍和64倍。

资金逃到港股？

　　当然，也不是所有的QFII基金经理都看好后市。一位香港的QFII基金经理就说，他们现在仓位处于历史最低，因为A股前期冲得太高，并不急着补仓。在他看来，印花税提高0.2％，虽然看似微不足道，但长此以往市场将失血严重。

　　由于H股相对便宜，私募基金和个人投资者已经开始大幅转投香港市场。香港券商纷纷表示，最近大陆客开户大幅增多。有香港媒体写道，港股的繁荣靠了“表叔表[屏蔽]”(即大陆人)。

　　周一沪综指大幅收挫逾8%，而香港中资股则逆市上扬0.44%。今年以来A股市场依然上升33%，而H股指数不过只涨6.4%。

　　外资行一般都看好H股的后市，认为A股今年会有大的震荡，但邓咏梅不觉得投资港股回报会强过A股。她说，A股市场还有香港没有的一些好股票，比如中信证券，茅台，上海机场，大秦铁路。

　　相对而言，H股的水比较深。“H股就像大海，有的时候资金退潮，并不是因为股票没有投资价值，它们只是去了其他市场”。 邓咏梅说。“而中国相对来说更是政策市，可以说政策风险就是唯一的风险。”（路透社专栏）

《联合早报》