2008年03月14日 07:39:43 　来源：上海证券报 

    诸多事实已经证明始于2003年的全球牛市已经终结，虽不排除救市政策的出台，但其影响很可能仅仅是短期的。而A股也在全球股市急挫带动下演绎了复杂的长时间、深幅度的调整，上证指数由最高的6124点调整到目前的3900点左右。

    当前全球资本市场正在遭受次债危机的第三次冲击，在此背景下A股承受的压力不言而喻
。同时，由于防止通胀而实行的紧缩政策和再融资与大小非解禁的资金压力等促使A股调整雪上加霜。即便如此，我们对中国经济未来增长保持信心，由此带动的中国企业的高速增长依然可期。此外，政策的积极意图也非常明确，而北京奥运也近在眼前，因此，我们坚持认为4000点附近已经是A股市场阶段性的底部区域，其再下探空间已经非常有限。虽不能精确预测市场何时开始会出现真正的回升，但在目前点位盲目斩仓已经没有任何实质意义。相反，投资者可以逢低适当加大建仓力度，现在要做的应该是多点耐心，静待阶段回升。

    一、全球资本市场业已转熊

    1、美国经济转弱已被公认

    作为资本市场特别是股市基础的实体经济在经受次债危机屡次打击后转弱迹象异常明显，尤其是世界经济引擎的美国经济已经进入衰退期。美国商务部公布的数字显示，美国国内生产总值去年第四季度增长0.6个百分点，而第三季度是4.9个百分点，经济增速如此大幅度地减缓表明美国经济正在转弱。而从最近公布的数据来看，美国经济已经基本可以确诊进入衰退期。今年美国劳工部公布的报告显示，美国非农业部gate就业岗位1月份减少1.7万个，是2003年夏季以来首次下降；2月份非农就业人口减少6.3万人，这一跌幅更是五年以来的最大跌幅。如果不是2月份美国G0vern.ment部gate就业强劲增长，非农就业人口将减少10万人以上。同时美国消费支出在减少，房屋开工量在下降，美国经济状况仍在持续恶化之中。

    大部分经济学家认为，连续两个季度的国内生产总值负增长就意味着经济出现衰退。而目前显示的数据看，今年第一季度和第二季度美国经济很可能面临温和负增长。与此同时，全美实业经济学协会公布的一份调查结果显示，接受调查的经济学家中大约45%认为美国经济2008年会进入衰退期。多家知名机构投资者包括雷曼兄弟、高盛、摩根斯坦利、瑞银集团和美林等均已明确表示美国经济已经陷入衰退之中，只是衰退幅度和时间长度尚无法预料。就连美国总统布什虽不承认美国进入衰退期，但也不得不承认经济增长缓慢，而在他表态的前一天美联储主席伯南克就认为美国经济前景黯淡。

    2、全球经济跟随美国正在日趋转弱

    美国作为世界经济的引擎快速转弱甚至衰退不可能不引致全球其它国家经济的转弱。欧盟财长目前忧虑美国经济一旦走向衰退对欧盟会产生多米诺骨效应，欧委会最近一次财长会议报告预测，欧元区的13个成员国整体经济增速将从去年的2.6%放缓到今年的2.4%。欧元区经济增长放缓前景从欧洲央行一直上升的利率、近期重新上升的油价等迹象上已经可以看出端倪。这种骨牌效应同样对日本和新兴国家产生作用，以中国为例，过去美国作为中国贸易顺差的主要来源地现在已经明显被欧盟和其它地区所取代，同时2月份中国贸易顺差急剧下降到80余亿美元部分原因在于外围市场消费支出减少。因此，以美国为首的世界实体经济的转弱已经得到公认，而这是全球资本市场转熊的根本性原因。

    3、全球股市已经步入熊途

    截至3月10日，全球主要市场几乎无一例外地下跌，全球多数市场指数连续五个月阴线下跌，下跌幅度在12%到25%不等。即使期间偶有反弹，但市场也很难保持连续两周的热情。综观全球股市过去五个月的走势可以清晰地看到，源于2003年的全球牛市通道已经终结。由整理的包含四大洲主要指数走势看，几乎所有的市场同步下跌，即使偶然有个别市场在某个月份或者两个月份出现小幅反弹，但总体幅度远远小于下跌幅度，过去的五个月全球市场处于典型的熊市状态。全球牛市终结导致A股也出现了大幅度的、长期复杂的调整