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karry1984

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提前布局年报业绩浪

提前布局年报业绩浪

2007-12-27 11:07

【提要】还剩1个交易日，2007年的交易行情就将收尾，上市公司的业绩也将明朗。西南证券认为，眼下已到了布局2007年年报行情的关键时刻，资金可以开始对年报有望超预期增长以及年报有望高送转股本的个股进行提前布局。

　　提前布局年报业绩浪锁定三季报机构重仓行业

　　提前布局年报业绩浪

　　从历史来看，由于上市公司主要集中在年报中公布分配方案，因此在年报期间，市场整体表现往往会出现一波升势。近年来，大盘只有2005年1月至4月份在年报披露期间出现下跌，而其主因是当时市场对股权分置[屏蔽]预期不明朗，未能形成年报行情。

　　而从数据来看，2006年年报实施分配的上市公司数量占比虽不是最高，但也处于次高水平。从历年高比例分配的比例看，2003年年报处于顶峰状态，以致促成了当时的年报行情于2002年11月13日启动至2004年4月7日结束，为2001年6月份至2005年6月份以来，熊市阶段中上升幅度最大的一个波段。由此可见，高分配比例对整体市场走势有着至关重要的影响。2006年年报不仅加权平均每股收益同比实现了增长，而且高送股比例、高派现比例都出现了上升，只有高转增比例下降，主要是因为2005年至2006年上半年上市公司的首发融资、再融资暂停而使得资本公积金的股本溢价部分的增长不足。

　　因此，西南证券表示，2006年的高比例分配促成了历史上最为强劲的升势，而2007年年报的分配状况也有望促成2008年1至4月期间，形成较强的年报行情。

　　可自上而下选股

　　西南证券认为，提前布局年报行情，可以自上而下选股。从行业来看，可以借鉴三季度机构投资者重仓的行业。

　　从三季报中披露的机构投资者股票持仓行业的情况来看，机构重仓行业略有分歧：金属、非金属被证券投资基金、社保基金、QFII、保险机构看好，但证券公司不认同;机械设备被证券投资基金、社保基金、QFII看好，保险机构、证券公司不认同;金融被证券投资基金、保险机构看好，QFII、社保基金、证券公司不认同。

　　不过综合来看，金融、机械设备、金属非金属三个行业的机构持仓市值最高。三个行业的市值比重分别达到47%、30%、22%。

　　而从这三个行业来看，基金对机械设备行业的偏好却出现分化：社保基金开始减持，QFII持平。金融保险被证券投资基金、保险资金看好。金属非金属虽然被证券投资基金、社保基金增持，保险机构也出现了增持操作，但却被QFII小幅减持。在9月份的上升行情中，仅有金属非金属得到了多数机构投资者的认可，并作为积极建仓的领域。

　　按三季报选高配送个股

　　就个股而言，根据三季报披露的数据显示，每股未分配利润额最高的前10家A股上市公司分别为小商品城、潍柴动力、吉林敖东、马应龙、吉恩镍业、东方电气、航天信息、中兴通讯、华峰氨纶、贵州茅台，均在3.48元以上，具备极高的送股能力。

　　其中，小商品城在2006年年报、2007年半年报均未进行分配，每股未分配利润最高，达5.87元。其余9家公司在2006年年报均实施了分配，有着年报分配的惯例。西南证券因此表示，这些上市公司的2007年年报分配方案值得乐观预期。

　　而从持股集中度来看，三季报中户均持股比例比半年报增加了462家，所占比例为37.90%，不到四成的公司持股集中度有上升的现象。

　　在462家户均持股比例增加的公司中，增加幅度在50%以上的公司有57家。在57家公司中，剔除新股，户均持股比例增加值最大的前十家公司分别为天邦股份、得润电子、宝信软件、国通管业、重庆百货、东华合创、宁波华翔、科达股份、康缘药业、深圳机场。除了科达股份、国通管业业绩不佳外，其余8家公司业绩均较优良。

　　而QFII第三季度持股比例最高的前十只股票，持股比例都在10%以上。增幅最大的、控盘比例最高的股票均是钱江水利。和第二季度相比，钱江水利、美的电器、中兴商业等3只股票维持"前十"的位置。(东方早报孙立云葛佳)

未雨绸缪备战2008 基金竞赛引发红包行情

　　2007年的帷幕即将落下，这一年注定会在多年后仍然被人津津乐道。然而在临近年底时，那些大有斩获的投资人心里不免有马放南山、刀枪入库的想法，反映到盘面上也是成交减少。可是笔者的看法是，明年虽然不会再现今年的风光，暴利时代已经结束，但2007年牛市收官的红包也是异常丰厚，为何要轻易放弃呢?

　　尽管在整个2007年里，股市投资者经历了牛市中的凄风惨雨，但最后还是收获满满，大家对于“2·27”的莫名暴跌，“5·30”大调整都记忆犹新，然而回头一看，却像是站在高原上遥看上海佘山，只是小小山包，不值一提。年底时各大机构又纷纷出炉2008年策略报告，预测2008年最低的也就4000点，再回头看看2006年年底的策略报告又有谁写到了5000点。所谓2008年的策略报告和金股，大家权当看看而已，千万不能依葫芦画瓢。这并非否定同行的辛勤劳动，只因为市场变化无常，影响市场的因素颇多，况且又是整整一年，出现错误是再正常不过的，但投资者的操作却是真枪实弹，含糊不得。

　　净值竞赛引发红包行情

　　就短线来看，经历了四五倍涨幅的股市无论从哪个角度看确实已经不便宜了，用流行的话来说处于高估值状态了，但目前的市场背景是人民币继续升值，所以牛市还将继续，2007年的收官不会令大家失望的，这也是惯性使然。

　　对于市场主力公募基金来说，2007年不但收获颇丰而且获得了广大中小投资者的信任，储蓄大搬家的结果是基金公司不但人强马壮，底气更足，并为股市间接输送了大量的新鲜血液，使得市场该跌不跌。而年底基金公司之间的横向竞争排名又会影响到基金的荣誉与明年资金的多少，年底的市值之争也就是本文所说的“红包行情”将会不可避免的出现。有心人已将各大基金的重仓股列出，在今年仅剩的三个交易日中，这批股票的表现应该不会令人失望。

　　机构未雨绸缪备战2008

　　而更多的投资者在2007年里感悟到的价值投资也将是明年的主要操作思路，虽然目前市场处于高估值防境地，但2008年20%至50%的业绩增长依然可期，所以目前市盈率高企的状态放到2008年仍有空间可言。比如央行严控银行业的控信贷规模，但由于投资需求依然强劲，明年贷款规模估计还有3至3.5万亿元以上的增量，加上中间业务明年会进一步扩大，预期银行业明年净利润增长率将达到40—50%。而保险和证券同样会在本币升值和资产价格上涨过程中受益。金融行业目前的股价水平按明年预测业绩看，不少公司的市盈率还在20—30倍之间，还有一定的上升空间，并能带动股市上扬。另外，资产重组也为各绩差公司提供了“乌鸦变凤凰”的机会，资产注入、外资购并等也会引发股价异动，但这一切等到2008年才想起来就太迟了。机构的劣势是“船大难掉头”，明知还有下跌余地却也不得不进场捡货，未雨绸缪的结果就是股票底部放量。

　　何必拒绝牛市收官红包

　　综上所述，2007年的完美收官值得期待，2008年的开gate红更是令人向往。牛市不会天天向上，牛市的调整也是令人记忆深刻的，快而狠是其最明显的特征。惨而烈是你的真实感受，然而这并不会改变牛市的趋势。股市中“新手看价，老手看线，高手看量，主力看势。”既然现在“势”的背景，人民币升值、流动性过剩都没有实质性变化，何来转势之忧，何必拒绝牛市红包呢。(航天证券)

　　“成长”将成为2008年最主要的投资主题

　　⊙国元证券鲍银胜

　　2007年12月份，市场在构筑双底过程中，完成了对30日均线的攻击，未来考验市场前期小双底是否有效、市场起于4800点的反弹能否转化成反转的重要标志在于60日均线能否被顺利攻克。在2007年剩下的最后几个交易日，60日均线能否被攻克关键在于蓝筹股。但不管60日均线被攻克与否，笔者认为，起源于2007年11月份成长性个股的跨年度行情依然会继续展开，成长将会成为2008年最主要的投资主题。

　　2008年A股市场将呈现结构性牛市特征

　　鉴于目前A股市场整体估值水平已处于相对高位，因此，较之于2006年、2007年行情而言，A股估值已不再具有优势。与此同时，人民币升值引发的外部资金流入、通货膨胀背景下的负利率等因素所形成的资金流动性泛滥，仍将在A股市场表现出来。在估值处于相对高位、资金流动性泛滥依旧、G0vern.ment宏观调控从紧及美次贷危机等因素共同作用下，2008年A股市场将呈现结构性牛市特征，市场整体涨幅相对有限，市场热点主要表现为阶段性板块、题材性投资机会。

　　不考虑新股上市增加的权重因素，2008年市场波动区域为年线至7000点。2008年市场总体走势将呈现先扬后抑、前高后低的走势特征。从2008年市场运行拐点及热点变换时间点预测，总体来看，2008年市场运行存在几个关键的时间点，分别为2008年元月初、2008年3月中下旬、2008年6月初、2008年9月下旬，上述四个时间点对于2008年市场走势会产生较大影响。

　　成长性板块将成为明年市场主要热点

　　2008年市场投资主题将全面转向成长，重点关注消费、科技板块中龙头个股，兼顾部分蓝筹股价值再重估、整体上市及超跌反弹机会。

　　考虑2008年宏观调控的政策背景、科学发展观战略思想指导下的中国经济转型、财政再分配功能的充分发挥、资本市场功能进一步深化定位、2007年年底A股整体估值仍处于相对高位等因素，决定了明年股指整体涨幅相对有限。在结构性牛市演绎过程中，消费、科技等成长性良好的板块将成为贯穿全年的市场主要热点，其中部分行业龙头个股会出现一波较大的市场行情。蓝筹股群体中高速、电力、金融存在重新估值机会，预计钢铁板块于2008年年初存在业绩超预期的业绩浪行情。部分权重股板块在股指期货推出之前，存在一定市场机会。其它蓝筹股2008年机会主要表现为超跌之后的超跌反弹机会。

　　就2008年行业投资机会而言，从中线角度考虑，建议对高速、电力、钢铁、金融、电气设备、通信、饮食、化肥、造纸、旅游、医药、家电等行业予以关注。从2008年市场表现趋势分析，上述2008行业热点除价值重估的高速、电力、钢铁、金融行业板块运行特征较明显之外，多数行业将表现为个股行情，主要通过新能源，节能环保、消费、中小企业板、奥运等阶段性热点板块表现出来。因此，鉴于市场整体估值已处于相对高位，在板块整体涨幅已高的情况下，建议重点关注2008年科技、消费行业中排于行业前列的龙头个股。(上海证券报)

上海证券：2008繁荣与理性波动范围4200-7500

　　⊙上海证券研发中心

　　一、中国经济展望

　　1、中国中长期经济驱动力依然存在

　　中国经过29年的[屏蔽]开放，经济增长年均达到9.6%。然而尽管有非常大的进步，但距17th目标“实现人均国内生产总值到2020年比2000年翻两番”仍有较大的距离，中国中长期经济增长动力依然存在。

　　动力1：在工业化加速时期国民经济中的投资需求客观上会持续高涨，因此在低基数基础上中国的固定资产投资增速不会显著放缓，2007年以来的调控政策无意也无法长期抑制投资需求。

　　动力2：对于仍享有巨大人口红利优势的中国消费需求，无论是总量还是结构上都处于继续维持快速提升和改变期。

　　动力3：全球化进程尽管会受到一定的阻挠，但中国出口需求增长趋势仍十分明朗，调控的结果只是对出口产业和商品结构的调整。

　　由此我们认为，总需求(投资、消费、出口)的增长将继续拉动中国经济增长，2008年中国GDP增长率在10.5%-11%以上，中国以大国姿态崛起过程中的经济繁荣还将持续。

　　2、通胀：无法绕过的成长经历

　　2007年以来的通货膨胀及资产价格膨胀成因来源于两个方面：一是廉价美元助推的全球资金流动性倾泻;二是中国多年来的财富效应以及累积的内部经济失衡导致的流动性过剩。即中国的经济通胀有其外部催化因素，也有其内部驱动力。我们认为通胀是经济发展过程中无法绕过的成长经历，2008年中国经济仍将运行在预期通胀、调控通胀和战胜通胀的轮回中。

　　调控通胀的政策主要有三种渠道，我们认为2008年货币政策将持续紧缩，但总量调控会趋于谨慎，而财政政策主导的结构性调控以及灵活的汇率政策将成为2008年化解压力的主要政策取向。在2008年预期通胀趋势和调控通胀政策的判断基础上，我们认为战胜通胀是投资者面临的实际问题，也是2008年选择投资主题的重要线索。从判断逻辑我们主要关注二头、忽略中间：

　　关注1：上游资源品价格的上涨动力，其中包括石油、煤炭等;

　　关注2：下游消费品价格的上涨动力，其中包括食品等终端消费品;

　　忽略中间：成本上升压力加大且没有转嫁能力、行业充分竞争的制造加工业。

　　3、资产要素价格机制[屏蔽]预期

　　由于目前经济通胀的重要根源之一来源于资产要素价格机制的扭曲，管理层一直以来对资产要素价格机制[屏蔽]的态度是势在必行却又踌躇不前。我们认为2007年中国经济结构性问题日益突出后，资产要素价格机制[屏蔽]的进程应该会有所加快。2007年下半年开始对土地、资源等资源品进行的税收制度调整已经体现了[屏蔽]步伐的加快，2008年对利率、电力能源、劳动力成本以及已经开始的资源、土地价格[屏蔽]还将有新的政策举措。但我们也认为资产要素价格机制的[屏蔽]从长远来看会促使优化经济结构，提高经济持续增长动力，但短期而言对2008年的通胀态势并不会带来即时消化作用，还有可能在一定程度上通过转嫁成本推高通胀水平。此外也会因要素价格上升吞噬下游企业利润，引起经济增速回落。因此，2008年我们对资产要素价格机制[屏蔽]的预期是势在必行，但[屏蔽]步伐仍会比较谨慎。

　　二、A股市场展望

　　1、估值的理性

　　从估值预期角度分析，尽管2008年上市公司业绩很难延续2007年的爆发性增长态势，但增幅依然处于历史较高水平。从PEG角度分析，2006年PEG为0.9，2007年PEG仅略高于1，为1.08水平，成长动力依然存在，A股昂贵的估值背后确实存在业绩增长的支持。但我们也认为A股的估值动力会有所减弱，理由主要是：首先，上市公司的盈利中有大约25%比例来源于投资收益，而且大部分的投资收益主要是股票投资，具有较大的不稳定性，风险较高，A股估值存在一定程度的虚估。其次，随着成本上升以及产能释放后的竞争加剧，上市公司毛利率也呈现逐步下滑态势。第三，企业销售收入从2007年下半年开始没有再加速迹象，企业利润总额在2007年初出现爆发性增长后季度增幅一直回落，显示企业经营状况有向低效率趋势发展倾向。

　　目前市场估值依据更多地出自于通胀溢价预期和人民币升值预期，同时流动性过剩也助推了股价的起飞，所以我们认为目前A股估值不具有强烈的吸引力。总体判断，我们对2008年的估值持理性预期，市场较难出现2006-2007年中由制度性收益等因素引起的整体重估动力。2008年估值动力、估值机会更多的存在于经济结构转型过程中新的经济增长模式中。

　　2、2008年资金供求判断

　　剔除不可预测的股指期货、创业板、QDII和港股直通车等因素，我们对2008年的资金供求情况仅限于A股市场范畴。

　　1)融资需求持平。2007年A股市场创下了IPO融资新纪录，我们预计2008年还有一批权重蓝筹股将回归A股市场，其中包括中国移动等知名企业，由此融资需求依然强劲。但因大盘股未回归的数量日渐减少，此外2007年高涨的市场情绪也使新股发行价格走高，在对于2008年市场波幅小于2007年的判断前提下，2008年的IPO融资金额将会略小于2007年，资金需求也会略微减轻。

　　2)限售股规模创新高带来兑现压力。2008年3月份和8-9月份是限售股解禁高峰，市场资金需求量将会有明显增大。此外，随着牛市时间的延长，投资者对未来的预期会逐步回落，实际兑现需求也会增加，因此在2007年没有显现出来的限售股兑现压力在2008年会给市场带来显著的抛售兑现压力。

　　3)资金供应的定性判断。个人投资者：目前A股市场个人投资者占全国总人口数近10%，与2006年相比有非常大的增幅，但由于负利率的存在和人民币升值的推动力，资金从银行向证券市场搬家趋势短期无法消除，个人投资者仍有意愿将资金投入到股票市场中去。结合日本资产泡沫时代的数据，日本股市最繁荣时期有将近20%的人口比例直接投资股市，这显示我国个人投资者还存在一定的增长空间，这对吸引资金流入A股市场有积极作用;机构投资者：基金、社保基金、保险、QFII、企业年金等机构投资者在2008年仍是主要的市场资金供应者。我们认为社保基金、保险、QFII和企业年金等在2008年对风险的预防会明显提高，更多地会有选择的进入市场，因此资金流入方式会显得有节制和有理性。以基金为主的机构投资者因其资金来源仍是个人投资者，因此资金动向依然与二级市场表现高度相关，流入市场的方式具有脉冲性特征，但资金规模却具有非常大的想象空间。

　　总体而言，2008年股票市场的资金供应依然充沛，不会因资金供应不足导致A股的牛熊转折。相反市场的活跃度和赚钱效应决定了资金的流入速度和规模。鉴于目前A股估值的不平衡，我们认为2008年资金流入的选择性会再度提升，市场风格特征会更加明显。

　　3、股指期货的非线性影响

　　股指期货在2007年的无果而终增加了其在2008年的推出预期，其实我们无法给出股指期货对A股市场具体影响的预测，也无法揣测究竟何时、何点位才是推出股指期货的最佳选择，我们能做的是从周边市场的历史经验来观察股指期货金融衍生品对正股市场的影响。从日本、韩国、我国台湾三个市场的实际表现，我们得出的观点是尽管股指期货推出前后可能会产生短期的波动加剧，但股票市场仍将延续基本面因素决定的趋势运行。从资金角度分析，同样我们也不认为股指期货会对股票市场资金产生显著的分流作用。由于投资风险偏好的显著不同，由二级市场流入股指期货市场的资金会非常有限。

　　4、创业板的机遇

　　创业板市场如在2008年推出，将是2008年年内一个重要的投资机遇，理由主要有几个方面：

　　1)由小变大的神话。2006年以来企业成长主要依靠经济环境的支持、资产注入等方式，由小变大的成长性扩张较少。而这也正是股票市场激动人心的估值动力，易激发投资热情。

　　2)高估值的乐观。一般而言创业板市场是股票投资中估值最高的市场，高估值会得到具有高风险承受能力的投资者的认同，高估值的乐观会带来市场信心和积极的情绪，增强买入并持有的投资意愿。

　　5、QDII和港股直通车

　　QDII和港股直通车是管理层放逐资金、消化流动性的渠道，然而2007年QDII放闸后的出师不利以及港股直通车的迟迟不发使得海外投资渠道并不顺畅。我们认为QDII和港股直通车的尴尬不会很快消除，原因是海外市场尤其是香港市场在近几年的牛市行情中已经估值高企，在全球经济不确定性加大背景下，股市投资风险也在加大，由此要求QDII立即扭转颓势是强人所难。而港股直通车更是有政策风险，恐怕很难在短时间内开启。如此，市场对二级资金分流的担忧将有所放缓。

　　6、股指运行判断

　　根据多模型综合分析，我们认为2008年上证综合指数的目标水平在6800点左右。指数年波动范围为4200点-7500点，在资金配合下存在阶段性突破8000点的可能性。

　　三、投资策略和建议

　　1、行业配置策略

　　从2007年行业静态PEG估值角度看，金融服务、电子元器件、交通运输、黑色金属、商业零售、家电、采掘、房地产等行业具有较高的安全边际和投资吸引力。此外，化工、交运设备、机械设备制造等行业处于较安全的估值区域。

　　我们认为，2008年行业配置策略的逻辑主线是行业的内生性增长动力，以及消费升级带来的需求扩张。值得看好的行业有：金融服务、商业地产、商业零售、煤炭、农业和食品加工业、机械设备制造、交通运输业、旅游酒店、电信服务以及受益于政策扶持的节能环保和新材料等新兴行业(见下表)。

　　2、主题投资策略

　　我们认为2008年的投资主题主要从升值、通胀、消费升级以及牛市行情中最频繁的资产重组或资产注入线索来考虑。

　　1)升值和通胀溢价主题。A股市场的投资策略主要是基于对通胀溢价和升值重估的判断上，对受益于通胀溢价空间增大的资源和下游行业，以及受益于升值重估的上游行业应重点关注。我们认为金融服务、地产和资源等资源类行业具有更强的价值重估潜力。此外通胀带来的溢价动力也会对这些行业估值产生正面影响，相关上市公司有招商银行、兴业银行、万科A等。

　　2)消费升级和奥运主题。我们认为在消费升级的长期投资主线上，2008年奥运会将成为消费需求扩张的短期推动力，相关的需求扩张行业和消费升级行业具有脉冲式的增长动力。我们认为旅游酒店、商业零售、航空机场、电信服务和农业、食品加工业等行业值得关注，相关上市公司有中青旅、王府井、中国联通、冠农股份等。

　　3)外延式增长主题。我们认为外延式增长是短时间内快速消化风险的手段，在中国整个产业整合、经济结构调整的大政策形势下，央企整体上市、军工企业整体上市以及上市公司资产注入实现资本市场扩张等投资主线仍是2008年重要的逻辑线索。相关上市公司有大同煤业、南京水运、攀钢钢钒等。

　　3、超配行业策略

　　鉴于人民币升值和通胀预期，以及强劲的消费扩张动力，我们建议超配金融、地产、煤炭、商业零售四个行业。

　　4、2008年重点股票推荐

　　2008年我们推荐两个投资组合，一是稳健投资组合：中国联通、大同煤业、中国石化、苏宁电器、国电电力、关铝股份、现代投资、云南白药;二是成长投资组合：王府井、中青旅、柳工、攀钢钢钒、冠农股份、燕京啤酒、兴业银行、太阳纸业、格力电器、南京水运。(上海证券)

Posted: 2007-12-27 23:09 | [楼主]

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