第一个问题，是网友问的最多，也是大家最关注的一个问题，可是也是让朱总最难回答的问题了，那就是您觉得现在的点位高吗？

　　朱平:现在的点位肯定不算低，这点非常明确。高呢，就要一分为二的看，我们现在基本上一个看法，就是这个市场可能结构上面是偏贵，高估值下的结构性泡沫，有一些股票应该来说是非常贵了，我这两天注意到我经常收到一些短信，有说改版《国际歌》的，有改版《再别康桥》那首诗的，还有改版毛[屏蔽]《沁·园春雪》的，“贵州茅台( 93.78,-3.56,-3.66%)稍逊风[屏蔽]……数风流股票还看杭萧”等等，说这些股票，说明我们认为这个市场上大部分的人有共识，就是说结构上面是相当贵。

  那么它是不是危险？由于我刚才所说的这个结构性的问题，你就得看结构性的危险了。至于这个市场它会涨到什么时候？会不会跌？会跌成什么样？我们只能给出一个原则性的结果，就是说没有价值的股票它终归是，就像我写的复归尘土，这只是一个原则性的，但它到什么时候，有很多学者对这个现象做过很多研究，也有一些理论，基本上来看它还会持续相当长的时间，尤其是中国的经济基础还非常扎实，我们也看见相当多的股票虽然不便宜，但是也应该看在我们这么强劲的经济基础背景下也不算特别贵，如果说后市还有多大上涨空间？那我看的话，咱们是看多长时间，如果说看两年、三年，那可能上涨空间还不算很小，如果要是看短期的话，那这种上涨空间又是我们所无法回答的。因为我们所能够研究的只是从基本面，就是说这个公司它的业绩，它的估值。

  但是我们知道今年研究这个股市或者理解这个股市，更多的可能不是从价值投资和基本面这个角度去理解它，而是从行为金融学这个角度去理解它，这样的话它又有相当大的不确定性。所以如果短期看上涨空间这也是一个比较难以判断的。所以我想对于这个问题确实是一个非常，就是看你是什么样的理念，你就会有什么样的一个结果，如果你是一个价值投资者的话，就像巴菲特曾经说过一个故事，他说打棒球，棒球都是投手投过来，接球手一镭一镭接，他说如果你觉得这个球不好你可以不接，你可以等如果有一个球可以接得住你就可以打过去，打个本垒打。

  所以我们对待现在的股市也是这样，如果你看不懂，你觉得它贵你不买，对你来说就没有多大的风险，你看准了它，你不是借钱去买风险就不会那么大。大不了出现百分之二、三十的回调，由于你不缺钱，你一直持有，我想随着时间的推移还会回来的，所以对这个问题就是看你用什么样的理念看它。

  基金大面积减仓 散户是否应撤退

　　主持人:我们说散户看的时候可能会不太准，这时候会参考一些机构的做法。但是大家都认为一季度的时候基金大面积的减仓，这个时候散户是不是应该在自己的判断不能保证充分准确的前提下参照机构的做法，应该减仓或者撤退？

　　朱平:基金大面积减仓这个数据并不是特别精确，只是5%的减少，这个是不是和新基金建仓有关，这个都没有一个明确的结论，所以我觉得这个词不一定精确。第二，作为散户，我们说股市一定有风险，我们不能因为股市有风险就忐忑不安，只能挣钱没有风险这种状况是极少数的，就是在那种市场从极度悲观开始翻转的一小段时间，比如现在大家就想经济虽然非常好，但是股价特别贵，我觉得这是一个常态。其实所有的股票投资人都应该去适应这个常态。

　　所以我想你如果有这样一个心态的话，其实你可能就想不是跑不跑的问题了，而是说就像我对第一个问题的回答一样，你是不是可以找到你觉得比较放心的股票，就是从个人投资的角度。如果从投资基金的角度，你是不是可以找到一个比较好的投资人，你去投资它，而且你最好是以长一点的时间来去评价，短一点的时间没有任何人能够做到这一点。当然以后我们中国如果有一些做绝对收益的对冲基金的话，这肯定很久远的事情了，也许我再弄一点对冲基金，虽然收益率要低一点，但是因为它亏损的时候不会有特别大的，就是调整的时候不会有特别大的调整。那么我想对于散户可能只能是这样的一个选择，归根到底我觉得我们个人投资者应该接受这个股市它是有风险的这样一个特征，而不是说只赚不赔的这样一个特征。就是说当你觉得危险的时候，你的本能反应也不是说赶快逃，而是说我能不能够控制和管理这个风险。

  五一持股还是持币

　　主持人:那我们再具体一点儿说，五一节马上就要到了，有好多网友在我们网上留言，问您五一我们应该持股过节还是持币过节，还是应该减持一部分？

　　朱平:这个问题跟我刚才说的，前面我已经有了一个回答，这样一个做法实际上你是在做一个大市，大盘涨还是跌，我要说的是没有人能够有一个准确的，或者说持续概率比较高的一个回答，在我印象当中也没有多少，或者也没有一个这样的人物他靠这样的判断成为一个世界上比较受人关注的一个投资者。所以我说对于这个问题没有人能够知道。我们所能知道的就是投资是可以挣钱的，时间长一点，而且它是有风险的，时间长一点，你的挣钱概率就会大一些，时间短的话，你可能就会发现它充满了不确定性。

　　主持人:您说的这个时间长的话，大概是多长时间呢？

　　朱平:越长越好，投资是这样，越长越好，越长你越能够看出投资的魅力。

　　主持人:十年、二十年这么长吗？

　　朱平:当然应该是这样了，投资其实是一个，我觉得是一生的一个事情。

一季度的疯狂

　　主持人:我们先回到一个短一点的时间点，我们讨论一下第一季度的情况。

　　网友:一季度可能是题材股，低价股的天下，而蓝筹股，成长股表现不佳，请问朱总您对这个问题怎么看？

朱平:这是一个现实，它有它的，我们说存在它的合理性，但是这并不表明我们说投资蓝筹股或者投资成长股就是一个应该抛弃的一个策略，因为我们说这个市场其实一直都在转变，没有一个人可以把市场上所有的钱都赚到。

  巴菲特那么伟大，他那个新经济的股票一分钱都没赚到。我们一直都认为如果有一些股票你没有赚到钱其实不是特别沮丧的事情，如果你这都沮丧的话那你天天都沮丧了。而是说你持有的这些股票从一个较长的时间来看，是不是收益符合你的预期？这是第一点。第二点，因为这里面可能涉及到一些没有价值的股票，因为今年上半年确实有相当多的没有价值的股票涨的很多，我们想这确实，你如果在年初的时候去买这些股票，你可能是能挣很多钱，但是实际上这个市场上挣钱的东西，其实非常非常多的。比如说你买画，收藏画也能挣很多钱，有人跟你说我收藏这个画挣了十倍，你可能不一定会觉得多惋惜的事情。那么其实低价股，我们仔细去想其实也是这样，因为你不认同这种股票会涨，实际上它涨了，这并不表明什么，这只是表明有些人在玩游戏，而你并不是这一类。

那么你没有赚到这个钱，从现在看来你是没有赚到这部分钱，当然了假如说你是一个很聪明的人，你在年初的时候敏感地知道有这样一些机会，你去做这个投资，当然是最好的，但是如果你没有做到这一点我觉得也没必要沮丧，因为咱们投资这些蓝筹股、成长股也是挣钱的，而且我们去年挣了很多钱，今年涨的这些股票去年没挣什么钱，只是今年上半年稍微差了一些，但是你看看我们股票，如果大盘再调整500点，我觉得我们也没有什么太大的风险，但是其他的股票风险就要大一点，虽然这个事情没有发生，但至少我们从理性的逻辑的分析是这样。所以这样的话也没有什么沮丧，如果要是我看的话，我觉得咱们投资的目的不是说赚取所有的钱，比所有人都赚的多，投资的目的而是说使我们的财富达到我们的预期，我们的生活能够更好一点，我觉得这才是一个投资的根本。

网友:那您认为当前一季度是不是已经脱离了价值投资的轨道？难道中国市场现在还是一个以投机为主的市场？

　　朱平:我觉得这个问题其实并不是那么，就是回答我们或者说判断我们这个市场是投资为主的一个市场还是投机为主的市场其实并不重要，因为这只是一个短期的表现，这批股票，中国证券市场自从有基金成立以来已经有那么多年了，它刚刚表现三个月，如果这个都不能容忍的话也没有必要，让人家挣点钱嘛，如果因为这三个月就否定了中国现在已经是一个[屏蔽]了，我觉得也不必要，因为更多的市值还在蓝筹和成长股，虽然不便宜，而且有一些贵，但是我们觉得这批股票还是相当理性的。

  所以对正面证券市场还是一个比较正面的观点，就算是我们所有的股票都贵了，都达到像曾经比如说美国纳斯达克出现的那种网络股泡沫或者日本出现的那种泡沫，这也不能改变我们对证券市场一个长期它是可以投资的一个场所的判断，我觉得对于证券市场，我觉得我们不必要给它有一个太高太高的一个标准，它就是这样的一个场所，它的主流是投资，它可能有相当多其他的现象，这些其他现象可能在某一段时间会表现得特别突出，比如说我们说这个市场的这种明显的疯狂，可能有一些人研究，就是说十几年到二十年就会一定出一次。

　　主持人:您觉得现在是处于疯狂的状态？

　　朱平:我不知道，我没有这么说，而且我不认为现在是到了这个地步，最多就是有一些结构性的，有一些股票我们看不懂，至少我们从表面来看是看不懂这些股票的为什么会涨这么高。

主持人:那广发的投资策略呢？

　　朱平:看不懂就肯定不能做的，这个看不懂的肯定是很不严谨的。那么至少我们刚才说了，占这个市值主流的这些股票其实还是说得过去的。所以我们认为第一，这些现象其实可能刚刚才出现时间挺短的。

　　主持人:那您认为这种现象还会继续吗？

　　朱平:这很难说，我第一个回答的时候已经说了，因为我也没有经历过，说老实话这次这么好的行情，在中国证券市场上几乎没有过的，这是第一次，所有人都是第一次，我们也不知道它最终，就像年初的时候我们当时说今年证券市场到底怎么发展？我们也想了很多种可能，但是确实我想最聪明的脑袋都不一定能够预期得准确，包括我们这一次的证券市场到底是涨到什么程度，涨上去之后是软着陆还是硬着陆，我想没有一个人能给出一个准确的回答，即使给出一个准确的回答我们现在也不知道，只有到事后才知道谁说的判断是准确的。

　　那么我们研究去看国外一些现象的话，如果真的出现一些泡沫的话，它一般会持续时间蛮长的，不会说刚出现几个月就完了，那这个话也不一定准，我刚才说了，因为这是第一次。

　　主持人:您说了半天我还是没有很明白。

  没有人可以回避风险

　　朱平:其实没有办法明白，我们再回到证券市场本身，证券市场它的风险你是没有办法回避的，你所要做的一件事情就是你接受它。就像我们说举一个不太恰当的例子，有一个人他开始生活特别的幸福，他突然残疾了，比如说腿断了或者眼睛瞎了，那你怎么办呢？你整天自怨自哀，这也不是正确的态度，你应该怎么想活得更好。

  实际上我们证券市场风险一直是存在的，只是有一段时间感觉它不存在了，但只不过是我们一个假象，现在我们说风险回来了，所有人都得面临一个有风险的市场，我们要做的事情就是怎么在这个风险的市场下去获取我们应该获取的收益。我们看巴菲特，他是一直持有股票的，他是在69年解散了他的基金，以后他一直持有股票，当然有些股票他觉得特别贵的话可能会换，即使是在网络股泡沫破灭的时候他也买了很多股票在手里，我们也没有听说他整天忧心忡忡，说不得了，风险多大。

  所以我们去比照一下，说我们现在这个市场我们也是这样，第一，大家对于这样一个高风险不要惊慌失措，不要一会儿进一会儿出，我们这样做其实不会减少风险，我们这样做惟一的好处就是券商股多挣钱，过高的换手率受伤害的是自己。

　　第二个，你是投机的或者你是做一把就走的，那么你知道这一点，你做你自己的事情，这一些我们是没有办法判断的，个人看自己的造化了，肯定有人在顶部逃掉了，我们只能知道这一点。我们想这个市场上也几乎没有人能够判断某一支股票大家击鼓传花，传到后面最后一个人，没有一个证据能表明有什么理论或者有什么经过验证的一个技术可以获得这个点。

  如果你撇开这块，我们做价值投资，那么好，我们再回到我们以前所有的东西，我们[屏蔽]宏观经济的情况，我们看企业的基本面，看他的现金流，给他一个好的估值，我们所承担的风险是我们知道经济是有波动的，企业他的经营也是有好有坏的，我们所持有的这些股票，有的可能好一些，有的可能跌，没关系，我们回避这样的风险，我们从总体上仍然是可以获利的。这个要关乎你自己是什么理念，你相不相信价值投资，你是觉得投资，我们的收益只来自于企业本身，所以我去不停的寻找更好的企业，还是投资嘛，大家搞一个品种，你炒炒，我炒炒，我炒你的钱，你挣我的钱，关乎你是怎么看这些问题。

　　主持人:那您是属于哪一种？

　　朱平:我们觉得我们的水平不高，因为那种挣钱快，现在有很多朋友，以前都是经常跟我咨询问题的，现在经常都教育我，那个股票要涨，然后真的涨，然后涨得还挺好。

　　网友:一个多月以来，我一直在等着低价买入股票型的基金，想等大盘调整到3000点的时候再进入，但现在好像感觉没有这种可能性了，如果没有的话，我要多少点的时候进入比较好？

　　朱平:我有一个观点，咱们不要对自己的要求太高，我觉得这位对自己要求属于比较高的那种投资者，你干吗等到3000点呢？你不是就想多挣点钱吗？

　　主持人:对啊，那每个人都这样想啊。

　　朱平:但是现在的市场是一个非常好的市场，这是第一点。第二点，我们其实买股票，我们应该给自己设定一个标准，就是说我预期这支股票，或者说这个基金我预期能够挣多少钱。那么预期总是按照现在来去算的，至于你去判断这个大盘是不是下跌，我觉得这个跟我们去炒作一个我对基本面根本不熟悉的一支股票，看大家都在买，我也跟着买，赚一个差价就走，我觉得这是一样的性质，都想赚快钱，大盘的涨跌谁清楚？而且中国现在的市场整个的处境，尤其一季度处于这么快的上升一个阶段，我们不说这种现象是合理的，但是我们认为它是存在的。那么它存在的话，我想回调就可能会显得比较困难。

　　主持人:就是说他想等到调整到一个低的点位再买，这种可能性几乎就是没有了？

　　朱平:我不知道，大盘点位的判断其实没有人能够做到。

  要不要赎回股票买基金

　　主持人:我们再回到基金和股票的一个问题。

　　网友:我的一个朋友在证券公司工作，劝我把投基金的钱赎回来买股票，我自己也心动，心里很痒痒，所以现在很犹豫，现在到底应该把钱放在基金上还是放在股票上？


朱平:我个人认为如果这个人足够聪明，能逃顶的话可以这样做，但是如果你觉得没有这么聪明，你还是让专家打理的话，那应该是放在让专家去打理。为什么我这样说呢？你可能在去年的时候你自己买股票可能会去买基金，要挣的更多，因为那时候风险小，收益高。

  现在不一样了，现在点位都那么高，我们大家，我刚才已经举了例子，实际上所有的市场之所以大家这么焦躁，就是因为感觉到风险很大，在一个风险很大的情况下你反而去自己做，在一个风险很小的情况下让别人做，这其实是不合算的一件事，应该是风险大的时候让专家做，风险小的时候自己做，这才合算。

  所以我认为在现在这种情况下，我个人是认为除非你觉得你很聪明，以前我没有时间，我觉得没什么收益，我现在有时间了可以这样做，否则的话如果我刚才的那个逻辑是认同的话，就不应该这样做。

　　而为什么会有很多人这样去想呢？这个其实行为金融学上面都有一些，如果大家看的话都能看到，这个叫做过度自信，就是过去这段时间的上涨使得有相当多的，我们认为没有什么价值的股票，就是因为有钱涨上去了，就会使非常多的人非常自信，他觉得股票不可能跌的，没关系，只要有钱就能涨上去。这种过度自信是一种倾向，在市场当中经常会出现的。因为这种过度自信的出现才使得大家会有这样的想法，因为我刚才说了，其实在这个时候你一个没有经验的投资者是最不应该入市的，但是恰恰他在这个时候最容易入市，这个可能是跟投资者没有去考虑我觉得刚才的那些风险，收益，以及他个人的经验，个人的能力是非常有关系的。

风险来临基金公司如何应对

　　主持人:您刚才提到基金公司比个人更善于把握风险，一位网友就有一个关于风险的建议。

　　网友:我有一个建议，广发能不能在判断市场出现重大危机的时候，能及时地提醒基金持有人？当危机过去了之后再告诉持有人？

　　主持人:您觉得他这个建议可能实现吗？

　　朱平:没有一个明显的证据表明，地球上有任何一个基金管理公司可以做到这一点。

　　主持人:那大趋势上可以做到这样吗？

　　朱平:他如果能够做到，要么就是懵的，就是只有事后他才知道他懵对了，要么就做不到。所以说最重要的问题不是说我广发基金能做到，而是说你能不能够找到一个懵对的基金管理公司。因为有很多人都会坐空，比如说觉得风险要来了，在这个风险真正来临之前那些人全是错的，比如2000年就喊空，一直喊到4000点或者5000点，对了，假如说5000点掉下来了，5000点坐空的人就对了，那你应该去寻找基金公司，之前说的那些人就不需要找了。我们觉得我们没有能力，我现在没有任何证据表明我能够做到那时候去喊空的那些人。

  但是我刚才说了，我们会有我们的一个专业判断，我们虽然在这个风险来临的时候可能也会出现一些调整，但是我们觉得其实这个是市场本身，我们如果回避这个风险，也就意味着我们挣不到什么钱，我们去接受这个风险，也就意味着我们可以分享投资的收益。就是说大家不要把这个投资看成是一个只赚钱不亏钱的，或者说只有收益没有风险的市场，这是没有的。

　　网友:我现在持有聚丰3000块钱，想一直持有，我希望广发公司直到市场泡沫非常严重的时候提醒基金持有人应该赎回。

　　主持人:您觉得他这个是不是理想主义的想法？

　　朱平:作为基金管理公司如果出现估值特别贵的时候，或者发现没有什么好股票可买的时候，一般会有两种，一种，就是这个基金会封闭，因为其实现在这个市场已经开始有一些基金开始封闭了，还有一种就是它只是一个产品，我刚刚说了不用去太在意这个市场的下跌，市场一定会下跌的，但不是什么可怕的事情。

  所以我们实际上，我说在这个证券市场上你最应该做的就是要抓住主要矛盾，无论古今中外的证券市场主要矛盾都是涨，下跌或者回调都是次要矛盾，可能在某一个时段那些次要矛盾会变成主要矛盾，所以主要矛盾是持有股票，而不是说你回避它。我刚才已经举一个例子了，中国人气最高的投资人巴菲特，他大部分时间是在股票上的，人家也经历过纳斯达克那样的崩盘，也没有说不投了。

  作为我们基金，如果我们找不到我们可以持有的股票，可能我们会减少我们的投资，或者说我们会封闭我们的基金，如果有一天这个市场回调了，我们没有回避掉这个风险，那么我们所要说的就是投资者你千万不要在那时候赎回，因为那时候是很便宜的时候，你投资的话，越便宜你应该越买。

　　主持人:那时候应该做什么呢？

　　朱平:所以我说现在的市场上大家把钱拿来投资，如果挣钱了，你可以把挣钱的一部分拿出来消费消费或者放那儿，如果出现这样的时候，但你不要全拿出来，全拿出来风险还是太大了，比如你以前一百万，你现在挣一百五十万，你留一百一、二十万在这个市场上，你剩下的钱拿出来要么消费要么存着，假如市场回调了你可以增加一点，这可能是一个比较好的方式。但是归根结底你想回避这个风险是不可能的。